太平洋证券-晶瑞股份-300655-内生外延齐发力，大基金助力公司长远发展-181022

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        事件：公司发布2018年三季报，实现营业收入  5.91  亿元，同比+53.52%；实现归母净利润3943  万元，同比+70.99%，实现扣非后归母净利润3293  万元，同比+65.47%，前三季度EPS  0.26  元。其中Q3  实现归母净利润1551  万元，同比+77.25%,环比+6.03%。公司业绩增长主要原因：（1）公司积极开拓国内外市场，优化产品结构，营业收入取得稳步增长；（2）公司新收购子公司江苏阳恒经营业绩并表。
        国内电子化学品领先企业。公司产品包括超净高纯试剂、光刻胶、功能性材料和锂电池粘结剂四大类微电子化学品。其中拳头产品双氧水已经达到10ppt  级别水平（相当于SEMI  G5  等级），目前已在华虹宏力部分厂区完成测试，正在中芯国际排队上线测试。i  线光刻胶实现量产，可以实现0.35um  的分辨率，8  月15  日公告与日本瑞翁签订了技术许可协议，目前已通过中芯国际上线测试。电子级硫酸通过收购江苏阳恒化工保障原料供应，有望结合三菱化学技术陆续放量。眉山项目稳步推进，未来产能释放，公司业绩有望快速放量。
        大基金控股公司上海聚源聚芯持股5%，助力公司发展。上海聚源聚芯股东为国家集成电路产业投资基金股份有限公司（大基金）的控股企业，大基金持股比例达45.09%。2018  年8  月23  日，上海聚源聚芯公告受让晶瑞股份5%股份。大基金作为中国半导体产业发展的核心基金，首期募集资金为1370  亿人民币，在半导体晶圆制造、半导体设备、半导体封装等领域对于龙头进行产业化布局和整合。按照国家2020  年国内芯片自给率40%、2025  年70%的战略目标，大基金后续必将持续的进行投入，公司作为材料方面的平台，必将持续受益。
        给予“买入”投资评级。预测公司18-20  年净利润分别为0.56亿、0.84  亿和1.07  亿，  EPS  分别为0.37  元、0.56  元和0.71  元，对应PE  分别为38  倍、25  倍和20  倍，给予“买入”评级。
        风险提示：原材料大幅上涨，新建项目达产低于预期的风险。