西南证券-双良节能-600481-维持高速增长，经营业绩逐季向好-181022

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        投资要点
        事件：公司近期披露  2018年三季报。2018年前三季收入17.7  亿元，同比增长55%；归母净利润1.5  亿元，同比增长580%；扣非归属净利润1.3  亿元，同比增长3566%。
        2018年前三季公司归母净利润达到1.5  亿元，经营业绩逐季向好：1）单季度逐季向好：从单季度盈利状况来看，2018  年第一、第二、第三季度公司收入分别为3.5、7.5、6.7  亿元，同比增长8.8%、55%、99%；归母净利润分别为-0.2、0.8、1.0  亿元，同比增长-87%、200%、1019%，经营状况逐季向好。2）收入快速增长，费用管控得当：2018  年前三季，公司收入同比增长55%；毛利率从去年同期的33.9%下降到28.5%。2018  年前三季，公司费用管控得当，销售费用同比增长10.6%至1.6  亿元；管理费用+研发费用同比下降10.6%至1.4  亿元；财务费用从去年同期的3287  万元大幅下降到-314  万元。3）现金流情况良好：公司前三季经营活动现金净流量从去年同期的0.8  亿元大幅上升到1.9  亿元，略高于归母净利润，与净利润增长基本匹配。同时，由于偿还了部分债务、分配股利等因素，公司筹资活动现金净流量从去年同期的-1.7  亿元下降到-3.4亿元。
        年初至今，公司签订四笔重大合同订单。公司于2018  年1  月、3  月和5  月分别签订神华胜利电厂新建工程项目主机间接空冷系统采购合同（1.2  亿元）、还原炉买卖合同（2  亿元）、西北电力设计院有限公司EPC  总承包项目陕西国华锦界电厂三期扩建工程直接空冷凝汽器系统订货合同（2.4  亿元）和大唐吉木萨尔热电联产一期（2×350MW）工程间接空冷系统设备采购合同（0.84  亿元）。
        股票激励计划提高员工积极性：为了进一步建立、健全公司长效激励机制，吸引和留住优秀人才，充分调动公司员工的积极性，公司于2018  年4  月发布限制性股票激励计划。本次计划的激励对象共计89  人；拟授予限制性股票数量为1700  万股，其中首次授予1540  万股；授予价格为2.03  元/股。2018~2020  年业绩考核目标2.5/3/3.75  亿元。
        盈利预测与投资建议：预计2018-2020  年EPS  分别为0.16  元、0.19  元、0.23元；公司业绩增速相比同行业公司较高，2018  年估值相对较低，维持“增持”评级。
        风险提示：订单完成情况或不及预期。