信达证券-策略周报：研究观点汇总~行业-181023

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        能源化工组
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        伊朗原油出口暴降160  万桶，全球库存再创新低！
        根据EIA  最新周2018  年10  月17  日数据，2018  年10  月5  日至2018  年10  月2  日，美国商业原油库存增加649  万桶，这是美国商业原油库存连续第四周增长，美国商业原油库存自2018  年9  月14  日以来，已经累计增加2230  万桶。但与此同时，美国原油产量受飓风“迈克尔”影响单周下降30  万桶/日，在原油产量下降的情况下，导致美国原油库存连续大增的主要是另外两大因素：炼厂加工量和原油净进口量（原油进口量-原油出口量）。每年的9-10  月是美国炼厂的检修季，美国炼厂加工量自2018  年9  月7  日以来已经累计下降超过150  万桶/日。同时，美国原油净进口量在2018  年10  月5  日至10  月12  日这一上周也上升100  万桶/日。
        相对于季节性的检修，我们认为更值得注意的是沙特对美国的原油出口。我们发现，随着全球油价在伊朗原油出口量骤降的情况下屡创新高，沙特正在进一步增加对美国的原油出口并减少对亚洲的出口，从而达到特朗普想要压低油价的目的。2018  年9  月，沙特出口至美国原油量达到112万桶/日，较2018  年8  月增加了14  万桶/日，这也是沙特自2018  年5  月以来连续第4  个月对美国出口原油增加，对美国原油出口已累计增加30  万桶/日。而根据OPEC10  月最新月报数据，自沙特2018  年6  月宣布增产以来，沙特累计增产49.5  万桶/日，也就是说，沙特增产量的一半以上流向了美国。而从亚洲的主要原油进口国中国、日本、印度和韩国来看，2018  年9  月相较于2018  年5  月，除韩国进口沙特原油小幅增加7  万桶/日之外，中国、日本和印度进口沙特原油均出现下降，尤其是中国进口沙特原油大幅下降37  万桶/日。
        我们需要强调，在伊朗原油出口进一步下降的情况下，沙特等OPEC  与NON-OPEC  产油国如果不进一步增产，仅仅通过增加对美国原油出口减少对亚洲原油出口的方式改变原油出口流向，只能够操控美国原油库存，并不能改变全球原油供应紧张的格局。
        WTI  原油价格为68.65  美元/桶，布伦特原油价格为79.29  美元/桶；天然气价格为3.198  美元/百万英热单位。（注：最新收盘价）
        风险因素：地缘政治与厄尔尼诺等因素对油价有较大干扰。