西南证券-美格智能-002881-Q2营收净利双新高，中标移动5G模组显实力-210826

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事件：公司发布2021年半年度报告，2021年上半年公司实现营业收入7亿元，同比增长61.5%；归母净利润0.5亿元，同比增长233.1%。

其中，2021年第二季度实现营业收入4.4亿元，同比增长44.8%；归母净利润0.3亿元，同比增长219.8%。

力克上游原材料涨价影响，Q2单季营收归母双创历史新高。

2021Q2公司实现历史最高营收4.4亿元，及净利润0.3亿元。

从毛利率方面来看，公司2021H1整体毛利率为18.3%，较2020年同期下降了3.79个百分点，其中，无线通信模组及解决方案的毛利率为19.2%。

整体毛利率下降的主要原因是受上游原材料价格上涨、芯片缺货等影响，但随着无线通信模组市场需求持续放量，公司CAT4、CAT1、5G模组出货量大幅上升、FWA等智能终端产品出货量同比显著增加、客户群体规模增大等因素共同推动了公司上半年业绩的高增长。

聚焦三大赛道取得行业领先，塑造MeiGLink品牌开拓海外市场。

公司聚焦车联网、FWA和新零售领域，目前已经形成了完整的智能模组产品序列，在三大赛道中差异化竞争，实现行业领先。

其中独家研发的5GSoC芯片平台YUVCamera定制开发技术已应用于智能车联网领域，而丰富的FWA终端产品序列涵盖多种速率产品，5G毫米波产品开发技术处于行业领先地位。

2021年上半年公司持续拓展优质客户，华南、华东地区营收分别增加55.8%和153.5%。

此外，公司MeiGLink品牌模组及解决方案的行业知名度持续上升，上半年境外业务同比增长14.4，户认可度也得到了有效提升。

把握FWA市场机遇高增长，中标移动5G模组彰显技术实力。

公司抓住了4G/5GFWA市场机遇，产品大量应用于新零售、金融支付、智能网联车、车载安防、智能家居等热门场景。

同时，据中国移动8月6日的公示显示，公司在2021-2022年5G通用模组产品的集采中表现出色，其5G模组SRM815中标LGA封装标包的固定共享池部分，共占10.9%的份额，彰显了公司产品的竞争力。

盈利预测与投资建议。

预计2021-2023年归母净利润分别为1.3、2.1、3.1亿元，对应PE分别为45、28、19倍，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧导致产品大幅降价风险；产品研发进度不及预期风险；疫情恢复不及预期导致下游需求疲软风险；汇率波动风险。