群益证券-光迅科技-002281-趋势逐步向好，5G受益标的-181023

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        结论与建议：
        受益于数通业务及汇兑受益的增长3Q18公司净利润均增长55%，带动公司净利润增速转正，亦印证行业需求正逐步恢复。展望未来，5G产业正处于产品研发、验证的前期阶段，商用试点将在2019年逐步展开，届时对于光模块需求将有显著的提振作用，公司作为国内光器件的领军企业，将直接受益。另外公司25G  EML光芯片将有2019年初逐步放量，届时对于单一产品利润率也将有显著的提升作用，进一步推动业绩的释放。
        我们预计2018-2019年可实现净利润3.8亿元和5.2亿元，YOY增长13%和38%；EPS为0.59和0.81元；目前股价对应18及19年PE分别为44和32倍；由于目前A股整体跌幅较大，公司股价坚挺已部分反映5G业务快速发展的预期，目前估值合理，给予“持有”的投资建议。
        3Q18业绩改善：2018年前三季度公司实现营收36.6亿元,YOY增长7.6%;实现净利润2.6亿元,YOY增长4.7%,EPS0.41元。其中，第3季度单季公司实现营收12.2亿元,YOY增长21.1%，实现净利润1.2亿元，YOY增长55.4%。3Q18业绩大幅提升，一方面得益于营收较快增长，反应公司海外收入以及数传业务较快增长，另一方面3Q18公司兑收益增加较多，当期财务费用较上年同期减少了0.39亿元，进一步推动业绩的增长。从毛利率来看，2018年前三季度公司综合毛利率18.8%,较上年同期下降1.2个百分点，3Q18毛利率22.6%，较1H18提高了5.6个百分点，亦反应行业景气逐步好转的状况。
        2018业绩波澜不惊：公司预计2018年净利润2.34亿-4亿元，YOY下降30%-增长20%，相应的，4Q18公司净利润范围为-0.29亿元-1.38亿元，同比亏损-增长44%。结合行业景气缓慢提升的判断，我们预计4Q18公司利润将处于区间的中部偏上。
        非公开增发加强数通业务：  公司拟募集资金10.2亿元，发行不超过1.3亿股分（相当于总股本的19.9%，大股东烽火集团认购其中10%-20%）用于建设数据通信用高速光收发模块产能扩充项目（8.2亿元），预计投产后形成目标产能为年产81万只100  Gb光模块。预计1Q19完成相关发行，有利于公司提升产品结构及长期的盈利能力，届时将对股价形成正面的推动。
        盈利预测：基于5G产业于2019年后逐步启动，光模块需求持续较快增长，同时公司高端光芯片自产率逐步提高的判断，我们预计2018-2019年可实现净利润3.79亿元和5.24亿元，YOY增长13%和38%；EPS为0.59和0.81元；目前股价对应18及19年PE分别为44和32倍；由于目前A股整体跌幅较大，公司股价已部分反映5G业务快速发展的预期，目前估值合理，给予“持有”的投资建议。
        风险提示：中美贸易摩擦加剧、汇兑损益风险、运营商5G部署不及预期