高华证券-光迅科技-002281-业绩分析：三季度业绩高于预期；指引区间扩大-181020

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        最新消息
        光讯科技于10月19日收盘后公布三季度业绩。总收入为人民币12.24亿元（同比增长21%，环比持平），占我们全年预测的24%，而前5年这一比例平均为25%。毛利率较上季度提高5.6个百分点至22.6%。公司净利息收入人民币3,500万元，主要来自三季度人民币兑美元贬值所带来的汇兑收益。净利润人民币1.24亿元（同比增长55%，环比增长100%），占我们全年预测的35%，而前5年这一比例平均为23%。
        公司预计2018年净利润区间为人民币2.34亿元（同比下降30%）-4.01亿元（同比增长20%），意味着四季度净利润中点为人民币5,400万元，而我们之前的预测为1.12亿元。我们注意到业绩指引中点未变，仍为同比下降5%，但业绩区间要大于二季度指引的-20%  -+10%。公司表示指引变化的原因在于“中美贸易摩擦影响、股权激励摊销成本大幅度增加”。
        分析
        (1)  三季度收入同比增长21%，较一季度的同比下降5%以及二季度的同比增长9%明显回升。我们认为增长改善的原因在于三季度运营商招标数量多于一、二季度。7月初中兴通讯禁售令的取消也有所帮助，因为中兴业务在光迅科技收入中的贡献占到10%-15%。我们预计随着运营商招标的落实，四季度光讯科技的收入同比增速将保持在20%以上。
        (2)  毛利率同比企稳（下降0.4个百分点，且环比改善5.6个百分点，而一/二季度分别下滑1.5/2.4个百分点。我们认为原因在于三季度需求改善且原材料成本持稳。）
        (3)  光迅科技三季度税收收益人民币400万元，主要是研发费用税额抵扣上升所致。
        潜在影响
        我们将2018-20年每股盈利预测下调6%-9%，主要反映了公司股权激励摊销成本上升所带来的影响。我们将12个月目标价从人民币30元下调至28元，仍基于36倍的2019年预期市盈率。我们仍然认为长期内光迅科技将受益于5G。维持买入（位于强力买入名单），股价潜在上行空间为18%。
        主要风险：需求疲软、25G产品延期上市、客户库存减少。