高华证券-海康威视-002415-简要分析：需求放缓，利润率承压，汇率利好-181020

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        最新消息
        海康威视于10月19日收盘后公布三季度业绩。收入为人民币129.27亿元（同比增长15%，环比增长12%），毛利为人民币58.91亿元（同比增长16%，环比增长9%）。收入/毛利较我们的预测低9%/14%，毛利率同比下降0.7个百分点。销售管理费用同比上升30%，进一步导致EBIT利润率从去年三季度的27.9%降至25.6%。公司净利息收入为人民币2.09亿元，主要来自汇兑收益。净利润为人民币32.48亿元，较我们的预测低8%。
        公司预计2018年净利润区间为人民币103.51亿元（同比增长10%）-  人民币122.34亿元（同比增长30%），所隐含的四季度净利润中点为人民币38.97亿元，较我们当前预测低5%。
        分析
        (1)  三季度收入同比增长15%（而2017年三季度为同比增长31%），较我们的预测低9%，受海内外需求疲软的影响。
        (2)  毛利率同比微降，我们认为这主要是公司持续进入海外中低端分销渠道所致。
        (3)  销售管理费用率同比上升30%，主要是海内外销售营销网络支出增加以及对研发的持续投入所致。
        潜在影响
        我们的盈利预测和目标价正在重估中，等待周一管理层电话会议的更多详情。海康威视三季度业绩电话会议将于10月22日下午3:30举行。拨入号码：010-56294886  (国内)，+86-10-56294886  (海外)；密码：4966270719。主要风险：(1)  政府/公共支出疲弱；(2)  竞争加剧；(3)  潜在的贸易冲突和加征关税。