华创证券-科士达-002518-2018年三季报点评：光伏需求下滑影响短期业绩，数据中心和充电桩业务持续较快增长-181023

《华创证券-科士达-002518-2018年三季报点评：光伏需求下滑影响短期业绩，数据中心和充电桩业务持续较快增长-181023（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华创证券-科士达-002518-2018年三季报点评：光伏需求下滑影响短期业绩，数据中心和充电桩业务持续较快增长-181023（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事项：
        公司发布第三季度报告，2018  年前三季度营收18.0  亿，同比增长5.30%，归属股东净利润2.22  亿，同比降低9.97%，扣非后归母净利润2.01  亿，同比降低15.12%。公司预计2018  全年归母净利润2.23  亿至3.71  亿，同比变动区间为-40%至0。
        评论：
        前三季度营收增长5.30%符合预期，归母净利润降低9.97%低于预期。公司2018  年前三季度营收18.0  亿，同比增长5.30%，归属股东净利润2.22  亿，同比降低9.97%，主要因光伏业务需求下滑和毛利率降低，略低于市场预期，扣非后归母净利润2.01  亿，同比降低15.12%。公司第三季度营收为6.41  亿，同比增长0.97%，归母净利润0.68  亿，同比降低30.37%。公司预计2018  全年归母净利润2.23  亿至3.71  亿，同比变动区间为-40%至0。
        数据中心业务持续稳定增长，充电桩保持高速增长。公司去年下半年光伏逆变器收入占比31%，今年5.30  后光伏行业需求大幅下滑，而公司数据中心和充电桩业务取得较高增长，三季度整体仍实现同比增长。公司数据中心产品在金融行业保持领先，在通信行业获得中国移动、中国联通较大订单，在IDC  行业也不断取得突破。公司充电桩业务不断爆发，在公共交通、城投项目、充电运营商、车企、地产等多个领域得到广泛应用，预计有望持续保持高速增长。
        毛利率同比下滑2.90%，汇兑收益增加财务费用大幅降低。公司前三季度毛利率30.87%，同比降低2.90%，第三季度毛利率28.55%，同比降低4.59%，预计主要是由于光伏逆变器行业需求下滑竞争加剧。前三季度销售费用率10.11%，同比增加0.91%，管理费用率3.16%，同比增加0.48%，预计主要是由于工资增加，研发费用率4.10%，同比增加0.22%。公司财务费用率-1.62%，同比降低2.68%，主要是由于美元汇率升值汇兑收益增加。
        存货增加58.27%，支付货款增加导致经营性现金流同比降低。公司应收票据及应收账款13.77  亿，较年初增长5.73%，和收入增长较为匹配。公司存货6.78亿，较年初增长58.27%，主要是原材料采购及产成品增加。公司经营活动产生的现金流量净额为净流出3.08  亿，同比去年净流入0.30  亿大幅降低，主要是由于存货大幅增长、支付货款增加。
        盈利预测、估值及投资评级：由于公司光伏逆变器行业需求下滑、毛利率降幅较大，我们下调公司的盈利预测，预计公司2018-2020  年归属公司股东净利润2.98  亿、4.08  亿、5.03  亿（此前预测为3.75、4.56、5.59  亿），同比增减为-20%、37%、24%，EPS  为0.51、0.69、0.86  元，目前公司估值较低，而2019  年业绩料将有较好增长，当前股价对应2019  年仅9  倍PE，维持“强推”评级。
        风险提示：UPS  业务市场竞争加剧，充电桩建设进度不及预期。