太平洋证券-当升科技-300073-三季报点评：单季度业绩创新高，龙头有溢价-181023

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        事件：公司第三季度实现营收  84,844.38  万元，同比增长  41.17%，归母净利润  9,252.37  万元，同比增长  140.86%。一至三季度合计实现营收  24.78  亿元,扣非后净利润  1.96  亿元，同比增长  133.45%。
        单季度业绩创新高，龙头地位溢价效果显著。公司作为国内最早研究三元正极材料的企业，立足科研院所，具备强大的产品开发能力，长期以来研发投入在  5%，保证公司在正极领域的领先地位稳固。报告期内，新能源汽车旺季行情明确，第三季度累计产销量突破  30  万辆，随着长续航里程乘用车的出货量增加，三元动力电池需求增速远高于车产销量的增速，对三元正极材料的需求拉动效果明显。公司产品质量受到客户的认可，处于供不应求的状态，在上游钴资源价格较前两季度大幅降价的事情下，正极材料龙头的溢价能力显现，叠加新产能的释放，公司单季度业绩创新高。
        踏准市场节奏，积极扩产。公司是国内最早研发并量产三元正极材料企业，产品涵盖“动力、储能”等市场。公司现有正极材料产能  1.6万吨，产品供不应求，为了满足新能源汽车对高能量密度动力电池的诉求，公司新增产能均为高镍产品。江苏海门三期产能  1.8  万吨的前期工作基本完成，预计  2019  年上半年释放产能  0.8  万吨，2020  年，全部达产。另外，为了满足市场需求，公司在江苏金坛规划了新的正极材料生产基地，远期规划产能  10  万吨，一期项目  5  万吨，将分三期完成，2019  年建成产能至少  1  万吨。未来几年，公司的产能将大幅提高以满足市场需求。
        全球巨头向上绑定资源，公司亦具备全球化实力。发展新能源汽车已经成为全球共识，海外以造车新势力特斯拉为代表，传统巨头如宝马、大众、奔驰、通用等车企也纷纷公布了新能源汽车战略，产品也已经落地。LG、宝马和特斯拉纷纷抢占上游资源产能，这对具备全球配套能力的公司是利好。公司的产品已经得到  LG、三星和  CATL  的认可，也获得了一流车企的认证，如宝马和特斯拉。随着，公司  NCM811  和NCA  等产品的不断成熟，产能的不断扩大，公司的产品完全有实力进入国际新能源乘用车市场。
        投资建议：新能源汽车行业将长期景气，公司是公认的正极材料龙头企业，技术领先，新增产能不断释放，高增长可期。我们预计公司2018-2020  年净利润分别为  2.97，4.3  和  6.26  亿元，EPS  分别为  0.68、0.98  和  1.43  元/股，对应  PE33、23  和  16  倍，给予“买入”评级。
        风险提示：新能源汽车行业不及预期，公司扩产不及预期。