中信证券-凯盛科技-600552-投资价值分析报告：技术优势+大客户战略，抢抓行业发展机遇-210827

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凯盛科技作为集团旗下核心新型显示和新材料产业平台，持续践行大客户战略，同时背靠8.5代TFT-LCD玻璃基板优势，未来有望受益于广大国产替代需求。

新材料业务在疫情影响下供应链优势明显，毛利率迎来改善。

另外，公司抓住UTG行业爆发机会，打造全国产化生产线，预计将贡献新盈利增长点。

我们给予公司2021~2023年EPS预测0.24/0.36/0.49元，给予2021年目标价14.4元，首次覆盖给予公司“买入”评级。

集团核心新型显示和新材料产业平台。

凯盛科技是中国建材集团旗下新型显示材料、新材料研发和生产基地，2016年以来公司成功开发亚马逊、三星等大客户，新型显示业务实现收入年化增长50%以上。

同时，公司也在持续规划建设触控模组、玻璃减薄等新型显示产业链各环节，满足客户对“量、价、质”的需求，进一步提升市占率。

近年来受益于持续践行大客户战略，2019年公司前五大客户销售额占比已达到50%以上，头部客户份额提升也带动公司高端产品销售增长，毛利率相应出现一定改善。

UTG玻璃业务：打造国内唯一全国产化UTG生产线。

可折叠手机解决了便携、大屏、高清的核心矛盾，未来有望在5G高清视频和数据流量时代成为核心产品形态。

根据Runto预测，预计2024年全球可折叠手机出货量达7000万部左右，UTG超薄柔性玻璃是最具潜力的折叠盖板材料之一。

公司联合中建材蚌埠玻璃工业设计研究院，共同开展30μm厚度、40万次折叠、弯折半径＜1.5mm的柔性折叠玻璃盖板研发，打造国内唯一覆盖“高强超薄玻璃原片―玻璃极薄薄化―高精度后加工”的全国产化UTG产业链条，一期即将投产、二期即将开工建设并计划于2022年底投产，未来有望成为公司新的盈利增长点。

新型显示业务：显示触控产业链一体化布局。

公司依托集团在显示和电子玻璃基板上的优势，已形成致密的上下游产业链协同关系，延伸出ITO导电膜玻璃、柔性触控、面板减薄、保护盖板、显示触控一体化模组的较完整显示产业链。

其中，集团自主研发建设的8.5代TFT-LCD玻璃基板生产线打破信息显示领域“卡脖子”关键技术。

公司背靠集团优势，有利于向国内京东方等厂家购买面板，从而保障显示触控模组的生产。

截止2020年底公司新型显示产品产销量达到3500万片以上，较2018年产销量接近翻倍，随着新建产能陆续投产，利于满足广大的国内市场需求。

新材料业务：锆基材料行业引领者，积极拓展新产品及应用领域。

公司新材料业务主要包括锆系材料、球形石英粉、纳米钛酸钡和稀土抛光粉等产品，广泛应用于电子信息、通讯元器件、化工等制造行业。

其中，电熔氧化锆产品已连续多年保持行业龙头地位，公司与澳大利亚最大锆英砂供应商ILUKA形成长期合作关系，疫情之下供应链优势明显；同时公司新培育了稳定锆、活性锆产品，产品应用范围也向精密陶瓷、生物陶瓷等领域拓展，产品附加值更高；另外，公司抛光粉产品通过多家信息显示行业一流客户认证，市场反应良好，2020年产销量大幅增长100%以上。

风险因素：新建项目投产不及预期；下游电子产品需求不及预期；行业竞争格局恶化。

投资建议：考虑到公司践行大客户战略带动高端产品销量提升，以及新建产能陆续投产有望贡献业绩增长，我们给予公司2021~2023年EPS预测0.24/0.36/0.49元，现价对应PE47/32/23倍。

考虑到公司未来两年业绩年化增速预计在50%左右，以及公司在UTG玻璃领域具备技术优势，我们给予公司2021年PE60x，对应目标价14.4元，首次覆盖，给予公司“买入”评级。