新时代证券-崇达技术-002815-多方位协同发展，业绩保持高速增长-181023

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        多方位协同发展，业绩保持高速增长，维持“强烈推荐”评级：
        公司发布三季报：2018  年前三季度实现营业收入27.72  亿元（+20.77%），归母净利润4.33  亿元（+33.18%），对应EPS  0.53  元，符合预期。同时，公司预计2018  年实现归母净利润5.33-6.21  亿元，同比增长20%-40%。我们认为，公司产能释放叠加大批量订单快速增长，业绩将迎来高速增长。我们预计公司2018-2020  年归母净利润分别为5.86/7.46/10.16  亿元，对应EPS  分别为0.71/0.90/1.22  元，维持“强烈推荐”评级。
        深耕精细化生产，盈利能力持续提升：
        公司不断加强“提效率、降成本”的精细化管理水平，盈利能力持续提升:2018  年前三季度公司毛利率达32.83%，（环比+0.15pct），净利率达15.62%（环比+0.16pct），随着江门二期业绩贡献占比的增大，公司利润率将继续提升；费用方面，受益于汇兑收益，财务费用有所下降（-1731.60  万元，-44.33%），管理费用由于集体股权激励费用有所增长（+2301.89  万元，+18.99%）。投资收益方面，由于收购三德冠使其大幅增加（+893.05  万元，+141.50%）。
        公司未来产能弹性较大，多方位协同发展：
        公司产能、品类不断扩充，多方位协同发展：1）IPO  项目—“江门二期”的产能利用率处于快速爬坡期，预计2018  年12  月满产，将贡献1  亿利润；2）珠海项目规划清晰，该项目分三期建设，新增产能640  万平方米/年，有望对应超过50  亿元产值，珠海崇达第一期投资10  亿元，于2018  年三季度动工建设，产品主要覆盖高多层板和HDI  板；3）8  亿可转债项目，用于技术研发、高多层和超大规格PCB  的技改，该项目的实施，将提高自动化水平和生产效率，进一步提升现有产能；4）公司完成收购三德冠20%股权，快速进入挠性线路板领域，后续有望收购其40%股权。三德冠质地优异，2017年实现营收7.47  亿元，位列内资PCB  企业第31  名，FPC  企业第5  名，拥有京东方、天马等知名客户资源。崇达技术收购完成后将快速拓展消费电子、汽车电子等应用领域，进一步提升公司业绩和市场竞争优势。
        风险提示：募投项目进度不达预期；市场竞争加剧的风险。