华安证券-科前生物-688526-1H2021业绩同比增长57%，Q2猪用疫苗批签发景气回落-210827

《华安证券-科前生物-688526-1H2021业绩同比增长57%，Q2猪用疫苗批签发景气回落-210827（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华安证券-科前生物-688526-1H2021业绩同比增长57%，Q2猪用疫苗批签发景气回落-210827（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

1H2021归母净利2.86亿元，同比增长56.5%。

公司公布中报：营业收入5.45亿元，同比增长53.5%，归母净利2.86亿元，同比增长56.5%。

其中，Q2实现营业收入2.26亿元，同比增长25.5%，归母净利1.17亿元，同比增长29.8%。

1H2021公司近95%收入源自猪用疫苗销售，Q2毛利率78.8%，较Q1下降4.9个百分点，同比下降5.4个百分点，我们判断，公司Q2收入和利润增速回落与2020Q1基数偏低，以及猪价暴跌拖累猪用疫苗景气度相关。

2021Q2公司猪用疫苗批签发数据景气度回落。

2021Q2公司猪伪狂犬病活疫苗(HB-98株)、猪伪狂犬病耐热保护剂活疫苗(HB2000株)、猪伪狂犬病灭活疫苗批签发数据同比增速分别为64.3%、-38.9%、20%，而Q1分别为88.1%、118.2%、266.7%，增速较Q1大幅回落。

Q2公司猪圆环病毒2型灭活苗(WH株)、猪传染性胃肠炎、猪流行性腹泻二联灭活苗(WH-1株+AJ1102株)、猪传染性胃肠炎、猪流行性腹泻二联活疫苗(WH-1R株+AJ1102-R株)、猪链球菌病、副猪嗜血杆菌病二联灭活疫苗(LT株+MD0322株+SH0165株)批签发同比增速分别为-42.9%、33.3%、-66.7%、200%，而Q1分别为28.6%、200%、-22.2%、100%。

2021年7月，公司猪伪狂犬病活疫苗（HB-98株）、猪腹灭活苗批签发数据同比增速分别达到200%、300%，较Q2明显改善，我们将持续跟踪后续变化。

限制性股票激励计划（草案）发布，有助于稳固公司龙头地位。

公司于近日发布限制性股票激励计划（草案），首次激励对象覆盖高管、核心技术、骨干人员等169人。

公司选取营业收入增长率作为公司层面业绩考核标准，该指标是衡量公司经营状况和市场占有能力、预测企业经营业务拓展趋势的重要标志。

本激励计划公司层面业绩考核期为2021年-2023年：第一个解除限售期，业绩考核目标以2020年的营业收入为基数，2021年营业收入增长率不低于30%；第二个解除限售期，业绩考核目标以2020年的营业收入为基数，2022年营业收入增长率不低于60%；第三个解除限售期，业绩考核目标以2020年的营业收入为基数，2021年营业收入增长率不低于80%。

目前，公司在国内猪伪狂犬病疫苗、猪细小病毒病疫苗、猪胃腹二联苗、猪支原体肺炎疫苗市场均位于市场第一，在猪圆环疫苗市场排名第四，限制性股票激励计划的后续实施，有助于稳固公司龙头地位。

投资建议预计2021-2023年归母净利6.21亿元、8.3亿元、10.47亿元，同比分别增长38.7%、33.6%、26.1%，EPS1.34元、1.79元、2.25元。

给予公司2021年30倍PE，合理估值40.2元，维持“买入”评级。

风险提示疫苗政策变化。