安信证券-华测检测-300012-收入平稳增长，转型效果显著盈利大幅提升-181023

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        ■事件：10  月23  日公司发布三季报，2018  前三季度公司实现收入18.33  亿元，同比增长29.75%；实现归母净利润1.61  亿元，同比增长60.71%；经营现金流净额2.68  亿元，同比增长91.43%。Q3  单季度收入7.44  亿元，同比增长32.14%；归母净利润1.1  亿元，同比增长82.71%；经营净现金流2.54  亿元，同比增长263%。
        点评：
        ■收入继续平稳增长，生命科学检测高景气：受益于检测市场对民营资本的不断放开，前瞻产业研究院数据显示，我国第三方检测行业市场规模已由2009  年的231  亿元增长到2016  年的762  亿元，CAGR16%，呈现高景气态势。其中环境和食品检测受到国家政策与市场的不断重视，引导企业提升自身产品品质，企业再将这一诉求传递至供应链；受此利好，国内环境和食品检测行业实现较快增长。公司已于这两大细分领域处于领先地位，具备较强竞争力，未来将仍然成为公司战略板块，有望保持持续快速增长。
        ■转型效果凸显盈利大幅提升，应收账款受月结客户增加影响：Q3  单季度，公司毛利率、净利率分别为47.38%和14.85%，环比再提升1.26/3.1  个pct，公司转变经营策略效果进一步凸显。期间费用方面，Q3  单季度管理费率6.13%，同比下降8.47  个pct，表明内部费用控制不断强化。2018  三季末，公司应收账款/营业收入TTM  比重为23.4%，同比小幅增加1  个pct，主要系月结客户增加所致。
        ■申屠先生增持彰显信心，两期员工持股激发活力：7  月2  日公司公告，总裁申屠献忠先生2018/6/29  和7/2  分别通过集中竞价和大宗交易方式增持公司股份10  万和200  万股，增持均价约5.18  元，增持完成后总裁共计持股比例0.1267%，彰显其对公司未来发展的坚定信心。员工激励方面，2017  年公司推出首期员工持股计划，总人数不超过54  人，募集资金不超过5400  万元，以成交均价4.8199元/股完成股票购买；7  月23  日公司再发布二期员工持股，计划总人数不超过22人，募集资金总额上限2200  万元；预计两期员工持股将有效提升积极性。
        ■投资建议：国内检测行业高景气成长，公司目前为国内最大的民营、综合性检测服务机构，未来发展空间广阔；近期转变经营策略提升盈利能力，效果显著，继续推荐。预计2018-2020  年收入增速分别为30.8%、29.2%和25.6%，净利润增速分别为100.3%、52.7%、46.5%，EPS  分别为0.16  元、0.25  元和0.36  元，维持买入-A  评级，6  个月目标价7.50  元。
        ■风险提示：行业竞争加剧，收购整合不及预期，检测市场化进度低于预期。