国金证券-宏大爆破-002683-军工业务快速推进，传统主业保持增长-181024

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        业绩简评
        宏大爆破公告2018  年三季报，报告期内实现营业收入30.74  亿元，同增23.68%；归属于上市公司股东净利润1.53  亿元44.96%，同增；其中三季度单季度净利润6093.3  万元  ，同增140.1%。同时公司预测2018  年全年净利润1.85~2.1  亿元，同增13.75%~29.12%。
        经营分析
        公司民爆器材、爆破业务稳定发展：受益于国家供给侧改革以及宏观经济复苏，大宗商品价格出现了显著上涨，带动了民爆器材以及爆破行业2017  年显著复苏，公司盈利能力明显改善；上游行业2018  年价格仍维持较强趋势，公司爆破业务维持增长。同时公司整合了广东省7  家民爆器材产能以及一部分流通企业，省内器材业务话语权不断增大，为之后盈利的稳定性奠定了坚实基础。
        军工业务快速推进：2018  年  10  月  15  日，公司自行投资、自主研制的导弹武器系统  HD-1  项目在北方某飞行试验基地圆满完成首次超声速巡航飞行试验。HD-1  项目采用了国际先进的固体冲压发动机技术。此次试验主要验证发射系统、导弹动力系统、飞行控制系统等技术科目。导弹出箱、转级和超声速巡航飞行各项技术指标符合试验大纲要求。待公司取得该项目相应生产和出口许可资质，并与客户签订批量供货合同后，公司将进行项目扩产，实现批量化生产。
        公司HD-1  项目发展空间较大：作为外贸型导弹武器系统，其市场空间巨大，我们预测其产品售价以及盈利能力均比较可观，该项目一旦批量生产，有望极大提升公司的盈利能力。
        投资建议
        考虑到军工业务可以显著提升公司估值中枢，同时公司在传统爆破以及民爆器材销售业务不断整合发展，是国内龙头之一，暂不考虑军工业绩兑现我们预测2018~2020  年EPS  分别为0.29/0.32/0.39，对应PE  分别为32/29/24倍，维持“增持”评级。
        风险提示
        宏观经济增速显著低于预期；军工业务推进低于预期；安全事故的发生