国元证券-晶瑞电材-300655-公司业绩点评：业绩超预期，景气度有望持续支持高增长-210826

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事件：公司披露2021年中报业绩，实现营业收入8.63亿元，同比+101.34%；实现归母净利润1.15亿元，同比+467.24%；扣非归母净利润为0.55亿元，同比+270.77%。

业绩增长主要原因：受益于国产半导体材料渗透率加速提升、新能源汽车行业高速发展，公司主营产品产销两旺，同比环比均产生了较大增长。

全资孙公司以2.48港元/股认购森松国际共计1571.30万股，公允价值变动对净利润影响为0.54亿元。

报告要点：半导体和新能源高景气度，核心业务产销两旺1）高纯试剂：实现营收1.47亿元，同比+16.24%，半导体级双氧水已成功实现在中芯国际、长江存储、华虹宏力、合肥长鑫等芯片制造龙头企业的测试、跨线及产销量爬坡。

半导体级硫酸顺利通车，正在客户端测试、跨线。

2）半导体光刻胶及配套材料：实现营收1.43亿元，同比+70.98%，达到历史最高水平，整体处于供不应求状态。

3）锂电池材料：锂电池材料营收2.88亿元，同比+91.74%。

核心产品NMP销售价格同比发生较大幅度的增长，盈利能力得以提升。

同时公司研发的CMCLi粘结剂生产线顺利落成，并实现量产。

电池材料及光刻胶产能扩建，进一步提升规模优势电池材料：全资子公司晶瑞新能源拟建设年产1万吨GBL及5万吨电子半导体级NMP。

光刻胶：拟将部分“8.7万吨光电显示、半导体用新材料项目”终止，余额以向全资子公司“眉山晶瑞”进行财务资助的方式全部投入“年产1200吨集成电路关键电子材料项目”，拟建设光刻胶中间体1,000吨/年，光刻胶1,200吨/年。

新能源普及和半导体国产化有望长期维持高景气度，扩产有望进一步巩固行业竞争地位。

投资建议与盈利预测半导体产能扩张增大光刻胶接高纯试剂需求，新能源领域高成长造成电池材料供需缺口中短期持续存在，涨价、需求旺盛情况有望持续。

预计2021-2023年，公司归母净利润为2.32、3.85、5.15亿元，对应市盈率为73x、44x、33x，维持公司“买入”评级。

风险提示行业竞争加剧，下游需求不及预期，产品导入进度不及预期。