国元证券-视觉中国-000681-2021年半年报点评：积极获客下业绩增长可观，视觉素材持续扩容-210826

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事件：公司发布2021年中报。

点评：环比持续改善，上半年营收同比增长24.94%2021年上半年，公司实现营收3.40亿元，同比增长24.94%；归母净利润0.97亿元，同比增长33.46%；扣非归母净利润0.90亿元，同比增长22.68%。

Q2单季度实现收入2.02亿元，环比增长45.33%，同比增长24.60%；归母净利润0.55亿元，环比增长32.68%，同比增长27.58%。

2021H1公司主业视觉内容与服务业务毛利率为61.66%，同比下降2.17pct，主要由于毛利率相对较低的项目类业务同比有所增长。

合作客户数快速增长，中小、长尾市场为长期发展重点公司面向不同细分市场积极获客，直接签约客户数超1.3万家，同比增长超40%。

针对大中型KA客户，公司采取“视觉+”战略，客户黏性大幅提高，2021H1，年销售额10万元以上的长协客户续约率达85%，党政与媒体、企业客户、广告营销与服务、互联网平台客户收入占比分别为37%、28%、20%、15%；针对中小企业市场，公司提供满足客户预算的标化产品及自助在线交易服务，2021H1中小企业付费客户数同比增长66%；针对长尾市场，公司开放与互联网平台的战略合作，触达长尾用户数超过91万，同比增长超30%。

公司将提高中小、长尾市场占有率作为长期重点战略，2021H1完成对VJshi（视频素材）、红动中国（设计模版）、爱设计（智能设计工具）的战略投资与合作。

持续强化内容供应能力，音视频素材领域初见成效公司持续在全球范围内拓展机构供应商，2021上半年与CCTV+、美联社、火花音乐、库音、字语坊等32家机构签署合作协议，覆盖图片、视频、音乐、设计、字体等内容类型。

目前，公司全球签约供稿人超50万，合作视频签约供稿人超5千（同比翻倍），累计音视频供应商数量近90家，可提供4亿张图片、3千万条视频和35万首音乐等可销售的各类素材。

投资建议与盈利预测公司国内图库龙头地位稳固，音视频类素材有望成为新看点。

预计2021-2023年公司归母净利润分别为2.56/3.30/3.99亿元，EPS分别为0.36/0.47/0.57，对应PE32x/25x/20x。

维持“增持”评级。

风险提示政策及监管风险、正版化进程不及预期、业绩恢复不及预期。