中泰证券-精锻科技-300258-Q3营收增速放缓，订单充足、业绩增速有望维持-181024

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        事件：公司发布2018  年三季报，2018  年前三季度实现营业收入9.53  亿元，同比增长19.04%；实现归母净利润2.29  亿元，同比增长25.69%。
        营收增速放缓，毛利率持续承压。在Q3  乘用车销量下滑（-7.73%）的背景下，公司实现营收3.09  亿元，同比增长11.51%；实现归母净利润0.71  亿元，同比增长22.85%。Q3  毛利率为36.57%，同比下降2.12  个百分点，毛利率仍然承压，与Q1、Q2  趋势保持一致，我们预计主要受原材料成本、人工成本等上升所致。
        费用控制增强，盈利能力稳定。Q3  销售费用率为1.43%，同比下降1.48  个百分点；前三季度销售费用率为2.65%，同比下降0.63  个百分点。受益于汇兑收益增加，Q3  财务费用率为-0.17%，同比下降2.35  个百分点；前三季度财务费用率为0.91%，同比下降0.8  个百分点。Q3  净利率为22.91%，同比上升2.12  个百分点；前三季度净利率为24.07,%，同比上升1.89  个百分点。
        在手订单充足、大众配套份额提升，业绩增速有望维持。随着大众迎来产品周期，以及公司在大众DQ200、DQ381  等项目中配套比例上升，来自大众的配套需求将持续提升。根据对公司现有客户规划的项目进行预测，明后两年公司在手项目和潜在项目订单增长可达20%。2018  年上半年公司订单完成率达到80%以上，随着产能逐渐爬坡，业绩将逐渐释放、增速有望维持。
        盈利预测：我们预计2018/2019/2020  公司将实现归母净利润  3.00/3.59/4.19  亿元，增速分别为19.68%、19.72%、16.71%，对应的EPS  为0.74/0.89/1.03  元。公司客户资源优质、在手订单充足，将深度受益于客户产品周期以及变速箱产业升级红利，给予“增持”评级。
        风险提示：汽车销量下滑风险、大众变速箱需求放缓风险、产能爬坡风险。