国海证券-菱电电控-688667-中报点评：短期因素扰动盈利能力，GDI/混动/T~BOX三维发力助推自主电控龙头成长-210826

《国海证券-菱电电控-688667-中报点评：短期因素扰动盈利能力，GDI/混动/T~BOX三维发力助推自主电控龙头成长-210826（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国海证券-菱电电控-688667-中报点评：短期因素扰动盈利能力，GDI/混动/T~BOX三维发力助推自主电控龙头成长-210826（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：8月26日，公司发布2021年半年度报告，报告期内实现营业收入4.2亿元，同比增长32.4%；实现归母净利润0.79亿元，同比增长17.9%；实现扣非归母净利润0.7亿元，同比增长7.3%。

投资要点：2021H1公司实现营收4.2亿元，同比增长32.4%，环比增长12%;实现归母净利润0.79亿元，同比增长17.9%，环比增长25.7%，公司利润端增速低于营收端增速系短期因素扰动，整体业绩符合预期。

从营收端看，公司2021H1实现较高同环比增速，主要影响因素为：1.部分客户国六车型开始投产，带动公司产品出货量提升。

2.2020年疫情导致当期基数较低。

2021H1公司技术开发业务收入同比大幅下滑，仅实现334.5万元，同比金额减少约2700万元，其主要原因在于公司该类收入确认方式由季度结算转为年底结算，预计下半年公司技术开发业务收入会有较大改善。

从业绩端看，公司归母净利润增速低于营收增速，主要系：1.公司上半年技术收入确认金额大幅下滑，拉低整体毛利率4.99个百分点。

2.为助力新产品开发，公司加大了研发投入，研发费用同比增长51.74%。

3.收到的商用票据大幅增加，公司当期计提了312.8万减值损失。

我们认为公司利润端增速低于营收端系短期因素引起，基本面长期向好不变，随着下半年技术开发收入集中确认，公司整体盈利能力将加速恢复。

2021H1公司整体毛利率为29.5%，同比降幅较大，主要系技术开发收入确认规则变动所致，预计随着下半年技术开发收入占比提高以及部分零部件采购价格调整，公司整体毛利率将逐步回升。

芯片短缺并未给公司成本端带来太大压力，预计平摊到产品后的涨价幅度小于1%，其主要得益于公司灵活的芯片方案。

公司上半年产品毛利率略有增长，依照行业惯例，下半年部分零部件价格有望下调，预计公司产品毛利率未来将进一步提升。

历年来，公司技术开发毛利率始终保持在70%左右，远高于产品毛利率，随着下半年技术开发收入集中确认，公司整体毛利率将逐步提升。