安信证券-联得装备-300545-业绩增长符合预期，多项新业务未来可期-181024

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        ■Q3  净利润加速增长，毛利率与现金流状况改善：公司日前发布三季报，前三季度实现收入4.94  亿元，同比上升40.52%；实现扣非归母净利润6,439  万元，同比上升77.22%。其中Q3  单季度实现营业收入2.01  亿元，同比增长40.15%；实现扣非归母净利润3,065  万元，同比增长105.49%。报告期内公司毛利率水平同比大幅提升，净利润增速超过营业收入增速。第三季度应收账款减少，经营性现金流回正，经营情况进一步改善。
        ■收购华洋稳步推进，AOI  检测设备或成为新的增长点。华洋精机专注于工业视觉检测、视觉测量设备，拥有完整算法、图像处理、光学、结构开发团队，产品应用于LCD  及AMOLED  屏幕功能性瑕疵检查，CG  外观检查等。截至8月13  日，公司已持有华洋精机40%股份，并积极推进增资事宜，增资后将持有华洋公司51%股权。收购华洋精机将增强公司在AOI  检测领域的实力，为公司创造新的利润增长点。
        ■大尺寸邦定设备拓展顺利，有望受益国内多条大尺寸面板产线投资。公司大尺寸邦定设备的研发推广工作进展顺利，供应给惠科的邦定设备实现80%的产能利用率。此外据各公司公告，京东方、富士康各在建1  条大尺寸面板产线，华星光电在建1  条、待开工1  条大尺寸产线，投资额逾2000  亿元。目前国内大尺寸设备竞争较少，随着公司大尺寸设备的推广验证，公司有望受益下游强劲的需求。
        ■贴合设备获TPK  大单助推业绩增长，偏贴、COF  邦定等新设备稳步推进。公司贴合设备首次进入TPK  供应体系，获得1.1  亿元订单，显示出公司的技术实力。同时公司的COF  邦定设备已经取得了国显、欧菲光等客户订单；偏贴设备研发进展顺利，已经有订单供货给大客户。
        ■投资建议：公司作为国内领先的平板显示模组设备供应商，进入国际一流面板厂商供应链。AOI  检测、大尺寸模组设备、COF  邦定等多项新业务稳步推进，未来增长可期。预测2018  年-2020  年公司净利润分别为9400  万元、1.38  亿元、1.92  亿元,对应EPS  分别为0.65  元、0.96  元、1.33  元，给予“买入-A”评级，6  个月目标价21.74  元,对应2018  年33  倍动态市盈率。
        ■风险提示：下游需求波动，新业务拓展不及预期