光大证券-安东油田服务-3337.HK-Q3运营数据及Q4展望公告点评：Q3订单结算量创新高，复苏趋势持续-181024

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        ◆新接订单稳中有升，完成量创新高，复苏趋势持续
        公司发布Q3  运营数据及Q4  展望公告。2018  年第三季度，公司新接订单6.3  亿人民币，同比增长6.6%；在手订单48.6  亿人民币，处于高位。从订单量变化，我们估算Q3  公司订单结算金额8.3  亿人民币左右，单季度订单结算量创五年内新高。从公司订单结算量的快速上升来看，我们认为油服行业已经从订单复苏逐渐过渡到业绩复苏的阶段；饱满的在手订单，将加速转化为不断兑现的业绩。
        ◆三季度作业量上升，经营性现金流保持净流入
        公司Q3  订单结算量创新高，显示各主要区域作业量持续上升。在伊拉克市场，公司完成南部大型油田一体化管理服务项目的成功接管，钻井、完井、采油运维等各项业务持续开展；在其他海外市场，巴基斯坦钻井项目全面启动，非洲新市场项目开始执行；在中国市场，西南页岩气第一口页岩气水平井已顺利完钻，为后续施工作业奠定良好基础。公司加强对应收账款、存货的管控，维持与供货商的良好合作，三季度经营性现金流保持净流入。
        ◆四季度仍为作业高峰，订单执行量饱满；下半年伊拉克业务完整并表
        进入四季度，公司国内外项目都处于作业高峰，订单执行量饱满。随着年底项目集中回款，经营性现金流有望得到进一步改善。公司已于7  月通过购回40%伊拉克子公司DMCC  股权交易的方案；交易完成后，相关业务将完整并表。我们认为，伊拉克业务为安东盈利能力最强的业务，去年公司少数股东利润达1.2  亿人民币，绝大部分为伊拉克子公司产生；今年公司获得的12.6  亿一体化服务项目大单也位于伊拉克。我们认为，回购后，公司每股收益将得到增厚，并将充分享受伊拉克业务的快速成长。
        ◆复苏趋势持续，订单结算增加，维持“买入”评级
        油气行业投资随油价复苏，油服公司订单上升并进入业绩兑现期。公司上半年业绩大幅增长；我们认为下半年随着订单结算量进一步增加，业绩有望高于上半年。我们维持公司盈利预测不变，预计公司18-20  年收入分别为27.5  亿、32.1  亿、35.8  亿人民币，净利润分别为2.3  亿、3.2  亿、4.0  亿人民币，对应EPS  分别为0.08/0.11/0.14  元人民币。维持目标价1.50  港元，对应18  年16  倍PE，维持“买入”评级。
        ◆风险提示：订单延期风险、地缘局势风险、汇率波动风险