东方证券-崇达技术-002815-三季度稳定高增长-181023

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        核心观点
        三季度稳定高增长：公司发布18  年第三季度报告，前三季度实现营收27.7亿元，同比增长21%，归母净利润4.3  亿元，同比增长33%，位于此前预告的20%-40%中值偏上，符合市场预期。三季度单季度实现营收9.6  亿元，同比增长17%，环比增长2%，归母净利润1.5  亿元，同比增长25%，环比增长0.7%。同时，公司预告18  年全年归母净利润区间为5.3-6.2  亿元，同比增长20%-40%，以区间中值5.8  亿元计算，四季度单季度归母净利润为1.5  亿元，同比增长26%，环比基本持平。
        经营能力持续改善，现金流优异：前三季度毛利率32.8%，同比提高0.5pct，净利率15.6  %，同比提高1.5  pct，三季度单季度毛利率33.1%，同比提高0.4pct，净利率16.0%，同比提高1.0pct。前三季度和三季度单季度经营性现金流分别为6.1  亿元和2.8  亿元，同比增长34%和86%，现金流改善显著。
        扩产进展顺利，积极储备5G  产品：18  年上半年公司产能利用率接近90%，订单景气度高。公司今年产能的增长主要来自于江门二期，目前处于产能爬坡阶段，预计年底将满产，满产后将提供6  万平米/月的产能，可有效缓解公司产能瓶颈。珠海一期投资10  亿元，已于18  年第三季度动工建设，建设期约2  年。同时，公司积极布局5G  领域，目前产品处于测试阶段，已通过华为等客户的测试，并达成初步合作意向。
        深入拓展中大批量市场，持续向全球一流PCB  企业迈进：从2015  年开始，公司积极向大批量转型，到2017  年，公司中大批量产品的销售额占公司总营收的比重已达到57%，且新增订单中70%也是中大批量订单。2018  年上半年，公司中大批量订单（20  平米以上）的销售面积占比超过69%，且新增订单中的70%是中大批量订单，公司深入拓展中大批量市场成果显著。
        财务预测与投资建议
        我们预测公司18/19/20  年每股收益分别为0.69/0.91/1.12  元，根据可比公司给予2018  年24  倍P/E  估值，对应目标价16.56  元，维持增持评级。
        风险提示
        可能受宏观经济波动的影响、公司扩产和技术研发进度可能不及预期。