安信证券-久远银海-002777-业绩符合预期，现金流大幅改善-181024

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        业绩符合预期。公司  2018  年前三季度实现营收  4.21  亿元，同比增长  19.59%；净利润  5945.01  万元，同比增长  28.78%；预计  2018  年全年实现净利润  9987.51  万元至  12711.37  万元，同比增长  10%至  40%。
        现金流大幅改善，毛利率有所下滑。2018  年第三季度公司加强回款，经营性净流入现金流为-0.27  亿，去年同期为-0.65  亿；2018  年前三季度毛利率为  44.63%，比去年同期下降  4.96  个百分点。
        医保移动支付加速推广，公司卡位价值有望重估。国务院  4  月发布《关于促进“互联网+医疗健康”发展的意见》，要推进“互联网+”医疗保障结算服务，医保移动支付有望加速全国推广。从医保移动支付的业务逻辑来看，公司卡位的医保业务系统对于互联网公司、第三方支付公司打通医保移动支付有着至关重要的作用，卡位价值有望重估。
        医保移动支付业务取得重要突破。根据天津市政府官网公示，由久远银海控股子公司天津银海建设运营的医保在线支付城市级解决方案“金医保”已经正式上线，目前暂时确定全市  26  家试点医院，取得经验后逐步向全市推广。  “金医保”是天津市人社部旗下的  APP，公司通过为人社部打通医保在线支付为契机，实际上构建了城市级的医保在线支付平台，平台后续将成为对接包括互联网巨头、商业保险等商业机构的通道和桥梁。值得注意的是，根据政府文件规定，公司将后续进行运行维护、提供技术服务、开展金融合作等有关事宜，实际上也是为公司开展后续市场化对接工作提供了政策依据。
        投资建议：公司坐拥天时（军民融合、医改均已上升到国家战略）、地利（四川是改革先锋）、人和，基于本身的业务积累、技术储备以及股东资源，外联产业合作伙伴（定增引入平安），有望更上层楼，分享行业发展的盛宴。预计  2018、2019  年  EPS  为  0.7  元、0.89  元，维持“买入-A”评级，6  个月目标价  28  元。
        风险提示：行业竞争加剧导致毛利率降低。