川财证券-四方科技-603339-2018年三季报点评：新产线投产推动三季度收入增长加速，预计全年汇兑损益影响为正-181024

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        事件  
        四方科技发布  2018  年三季度报告，2018  年  1-9  月实现营业收入  8.59  亿元，同比增加  24.07%；实现归属母公司净利润  1.43  亿元，同比增加  22.75%；实现毛利率  27.98%，同比下降  5.08  个百分点。
        点评  
        罐式集装箱新产线在三季度投产，产销两旺，推动三季度收入快速增长，但受成本挤压，毛利率水平继续下行  
        2018  年前三季度公司实现营业收入  8.59  亿元，同比增长  24。07%；实现毛利1.43  亿元，同比增长  22.75%。2018  年第三季度公司实现营业收入  3.32  亿元，同比增长  31.58%，与第二季度同比增速相比提高了  7.35  个百分点；实现毛利8869.61  万元，同比增长  1.57%，与第二季度同比增速相比降低了  4.59  个百分点；实现毛利率  26.68%，与第二季度同比增速相比降低了  0.70  个百分点。
        公司业务受贸易冲突影响不大，受益于人民币贬值，全年汇兑损益对净利润大概率为正  
        2018  年前三季度公司实现利润总额  1.67  亿元，同比增长  23.52%；实现归属母公司股东净利润  1.43  亿元，同比增加  22.75%。2018  年第三季度公司实现利润总额  6929.65  万元，同比增长  26.90%；实现归属母公司股东净利润  6121.01  万元，同比增加  29.45%。
        公司出口业务比重高，多以美元结算，一季度受汇兑损益影响较大，但二季度人民币贬值，公司汇兑损失大幅减少，我们预计公司全年整体业绩受汇兑损益影响有限。
        盈利预测  
        我们预计  2018-2020  年，公司可实现营业收入  12.82、16.11  和  20.26  亿元，归属母公司净利润  2.09、2.56  和  3.06  亿元，总股本  2.11  亿股，对应  EPS0.99、1.22  和  1.45  元。2018  年  10  月  22  日，股价  14.90  元，对应市值  31.44  亿元。2017-2019  年  PE  为  15、12  和  10  倍，最新  PB  为  1.96  倍，维持公司买入评级。
        风险提示：政策执行不及预期，新产品市场拓展放缓，成本挤压超预期。