太平洋证券-华测检测-300012-前三季度净利率逐季提升，精细化管理见成效-181023

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        事件：公司发布2018年三季报，前三季度实现营业收入18.33亿元，同比增长29.75%；实现归属上市公司股东净利润1.61亿元，同比增长60.71%。三季度单季实现营业收入7.44亿元，同比增长32.14%；实现归属上市公司股东净利润1.1亿元，同比增长82.71%。
        收入：公司收入增速基本符合预期，几大业务板块中生命科学板块增速较快（受客户项目落地影响环境条线进入下半年以来业务量逐渐饱满），贸易保障及工业品测试稳定增长。
        毛利率：18Q3单季度综合毛利率47.38%，比Q2提升超过1ppt，主要因为1、本来行业业务量下半年大于上半年，产能利用率提升带动规模效应显现（例如受项目开工落地影响环境条线业务下半年饱和程度明显提升）；2、公司放缓资本支出步伐，成本端增速放缓，精细化管理初见成效。
        所得税率和净利率：所得税率大幅下降，主要是得益于公司精细化管理后，各个子公司的缴税基础更合理。在毛利率提升和期间费用率下降的作用下，公司18Q3单季度实现净利率15.37%，相较于18Q2提升2.93ppt，连续3个季度实现提升。
        经营性现金流：大幅好转，主要得益于公司从增加收入向增强经营质量，以现金流为重的思路转变。
        盈利预测及投资建议：公司所处检测行业赛道好，对标几个国际检测行业龙头，我们认为公司作为国内龙头还有很大发展空间。我们看好公司经过精细化管理后经营杠杆的释放和长期发展，参考三季报情况我们上调了对公司的盈利预测，预计公司2018-2020年EPS分别为0.15元、0.22元和0.30元，对应PE分别为43倍、29倍和21倍，维持“买入”评级。
        风险提示：公司费用率下降低于预期的风险，公司亏损业务处理低于预期的风险等。