川财证券-吉电股份-000875-首次覆盖报告：优质新能源运营平台，前瞻性布局助力腾飞-210826

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国家电力投资集团旗下新能源重点运营平台公司是国家电力投资集团有限公司旗下的新能源重点运营平台。

公司主要从事火电、风力光伏发电运营业务，以火电为基础，大力发展风电、光伏等新能源。

公司1997年在深交所上市，上市初期主要从事火电业务，2013年起，吉电股份推进“走出去”战略实施，通过资产收购、投资设立等途径开展风电、光伏业务，加大新能源业务布局。

火电业务营收占比逐年下降，风电光伏新能源占比稳步上升截至2020年末，公司总装机容量912.96万千瓦，其中，火电330万千瓦、风电252.05万千瓦、光伏330.91万千瓦；2020年新增公司新增装机242.81万千瓦。

2020年，公司完成发电量209.93亿千瓦时，同比增长10%，其中新能源发电量73.52亿千瓦时，同比增长20.05%。

公司风光新能源新能源装机占比提升显著，2015年，公司风电、光伏装机量占比合计25%；截至2020年底，公司风电、光伏装机量占比合计64%。

国家电投清洁能源发展目标行业领先，开拓进取，积极布局氢能产业链截至2020年底，国家电投集团清洁能源装机占比56.09%，是五大发电集团中唯一清洁能源装机占比超过50%的企业；光伏装机规模居世界第一，风电居世界第三，也是国内较早布局储能、氢能的央企。

国家电投提出2023年实现碳达峰，2025年实现清洁能源占比60%，据测算，2021-2025年，国家电投清洁能源装机复合增长率约为17%。

我们认为，公司目前清洁能源装机基数小，且为控股股东重点新能源运营平台，未来新能源装机增速有望超过集团水平。

近年，公司开始在氢能领域展开布局，着力打造“北方氢谷”；今年4月，公司与国家电投氢能公司合作共建年产40GW的PEM制氢产业基地，目前，PEM电解槽制氢被视为最具发展潜力的电解水制氢方式，公司业务布局前瞻性强，有助于公司从电力、热力供应商向综合能源服务商转变，成长属性进一步增强。

首次覆盖给予“买入”评级我们预计2021-2023年公司营业收入分别为129.7、155.9、190.5亿元，归属母公司股东的净利润分别为7.39、10.59、13.78亿元，对应EPS分别为0.26、0.38、0.49元/股，PE分别为23、16、12倍，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动风险、下游需求不及预期、项目进度不及预期。