安信证券-四维图新-002405-业绩符合预期，静待前瞻布局释放潜力-181024

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        业绩符合预期。公司2018  年前三季度实现营收15.23  亿元,同比增长14.96%;净利润为2.19  亿元,同比增长38.38%；扣非净利润为0.38  亿，同比增长15.48%；预计2018  年全年净利润为2.92  亿元至3.71  亿元,同比增长10%至40%。
        现金流大幅改善，发布回购方案彰显公司信心。公司2018  年前三季度经营性净流入现金流为3.20  亿，同比增长129.30%，大幅改善。此外，公司近期公告拟不超过1  亿元，且不低于5000  万元回购股份，用于减少注册资本，回购价格不超过20  元/股，彰显了公司对于未来长远发展的信心。
        图吧引入战略投资者，乘用车联网业务有望加速。公司近期公告，子公司图吧BVI  （乘用车联网业务）拟进行A  轮融资，引进投资者  ImageCyber（腾讯附属公司）、Top  Grove、蔚来资本、Advantech。我们认为，引入战投之后，公司乘用车联网业务的战略资源以及资金获得重要支持，有望抓住车联网行业变革的机遇，加速后续业务发展。
        投资建议：公司自动驾驶业务继续高速成长，随着自动驾驶的日益临近，公司前期的大量研发投入，有望在不久的未来获得丰厚的市场回报。此外，我们同样看好公司在车联网、位置大数据服务等领域的业务的创新，有望加速变现，成为公司未来重要的增长极。预计2018-2019  年EPS  分别为0.28  元和0.36  元，“买入-A”评级，6  个月目标价20  元。
        风险提示：芯片业务发展不及预期；高精度地图行业竞争加剧；车联网业务变现速度低于预期；自动驾驶业务变现速度不及预期；商誉减值风险。