中银国际-新宙邦-300037-电解液价格竞争趋缓，三季报业绩稳中有升-181024

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        公司发布2018  年三季报，前三季度实现盈利2.08  亿元，同比增长2.11%，其中第三季度单季实现盈利8,725  万元，同比增长13.77%，符合预期。我们看好公司未来发展，维持增持评级。
        支撑评级的要点
        公司三季报业绩同比增长2.11%符合预期：公司发布2018  年三季报，前三季度实现营业收入15.51  亿元，同比增长21.71%；实现归属上市公司股东净利润2.08  亿元，同比增长2.11%；第三季度单季实现营业收入5.65亿元，同比增长16.23%；实现归属上市公司股东净利润8,725  万元，同比增长13.77%。公司此前预告前三季度盈利增速区间0%-10%，三季报业绩符合预期。
        电解液价格竞争趋缓，差异化提升盈利水平：电解液上半年由于市场竞争激烈，产品售价下滑严重，至第三季度由于原材料市场供应的变化开始出现一定缓和，产品价格逐步回归稳定，经营业绩有所改善。另外，公司已经成为三星SDI、LG  化学、松下等国际主流电池厂商的供应商，海外供应链溢价明显，实现差异化竞争。
        四大业务板块协同发展，经营业绩稳中有升：除了电解液之外，公司铝电容器化学品、有机氟化学品业务拓展取得了较好的成效，销售业绩有较大的增长，带来了整体盈利的提升，四季度有望延续这一趋势。半导体化学品通过前期积累获得核心客户认可，惠州二期项目已经开始试生产，有望成为公司业绩新增长点。
        评级面临的主要风险
        下游需求不达预期，电解液价格竞争超预期，技术进步不达预期，新业务拓展不达预期。
        估值
        预计公司2018-2020  年每股收益分别为0.79、1.03、1.29  元，对应当前股价市盈率分别为27.4、21.0、16.8  倍；维持公司增持的投资评级。