光大证券-美畅股份-300861-2021年半年报点评：龙头地位稳固，业绩维持高增速-210827

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事件：公司发布2021年半年报，2021H1实现营业收入8.27亿元，同比增长41.50%，实现归母净利润3.68亿元，同比增长67.50%，位于业绩预告的上位区间（预计公司实现归母净利润3.55~3.75亿元，同比增长61.71%~70.82%）。

金刚石线出货高增，竞争格局稳固后盈利能力有所保障。

公司较好地维持了金刚石线龙头的领先优势。

销量方面，2021H1公司金刚石线销量1988.35万公里，已完成2020年销量的80%，同时可供生产的金刚线线径已于今年突破36μm，在目前42μm规格为公司主要产品的情况下较行业主流产品（多为45μm）的技术领先优势进一步扩大。

售价方面，公司官网公布的金刚线产品价格自2020年10月1日起始终维持在50.4元/千米（含税），在公司市占率突破50%并占据领先地位后行业定价能力进一步增强；因此在上半年钢价持续上涨的基础上，公司维持了较好的盈利能力，2021H1金刚石线业务毛利率同比仅小幅下降0.17个pct至58.10%。

产能扩张脚步持续，布局上游产业链保障原材料供应。

截至2021H1末公司金刚石线产能已经突破5300万公里，在此基础上，公司于2021年7月25日发布公告拟投资不超过5亿元新建257条高效电镀金刚石线生产线及配套的金刚线母线生产线，达产后将形成年产3000万公里的新增产能，进一步扩大公司行业领先的规模优势。

此外，公司拟投资1.6亿元投资建设年产6000吨金刚切割丝基材项目，投产后公司将具备金刚石线母线原材料的研发生产能力；叠加公司于2020年完成对宝美升的全面收购后实现产业链上游的延伸，推动公司母线成本的下降，未来公司有望进一步保障上游原材料的供应从而维持行业领先的成本优势。

维持“增持”评级：根据公司金刚石线产能建设情况和价格变动趋势，我们上调公司21-23年净利预测，预计公司2021-23年归母净利润分别为6.80/9.06/10.69亿元（上调8%/上调14%/上调13%），对应EPS为1.70/2.27/2.67元，当前股价对应PE分别为51/38/32倍。

公司2020年金刚石线销售市占率首次突破50%龙头优势进一步扩大，其提出的“五化”技术路线也高度契合未来硅片环节的发展趋势（单晶、薄片等），我们看好公司市占率的持续提升和高盈利能力的维持，维持“增持”评级。

风险提示：光伏全球装机、公司产能扩张和金刚石线销售不及预期；金刚石线价格下降程度超预期；次新股调整风险。