光大证券-华宏科技-002645-2018年三季报点评：Q3业绩小幅下滑，看好废钢业务中长期发展前景-181024

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        ◆Q3  业绩环比同比均小幅下滑，预计全年保持平稳增长。公司发布2018年三季报，1-9  月实现营业收入14  亿元，同比增50%，实现归母净利1.22亿元，同比增39%。2018  年Q3  单季实现营业收入5.18  亿元，同比增50%，环比降6%，实现归母净利4162  万元，同比降13%，环比降18%。公司预计2018  年全年实现归母净利1.5  亿元-1.8  亿元，同比增21%-45%。
        ◆经营状况良好，账面现金充足负债较低。2018  年Q3，公司毛利率为19.8%，环比下降1.5  个百分点，期间费用率为8.0%，环比下降2.5  个百分点，经营性现金流净额为0.68  亿元，经营良好。截至2018  年Q3  末，公司货币资金3.24  亿元，预收账款2.24  亿元，环比稍有增加，资产负债率为29.45%，仍处较低水平。从上述几项财务指标来看，公司质地优良。
        ◆废钢行业持续发展，设备制造和加工贸易齐受益。短期内我国长流程炼钢为主的格局难改，目前在长流程炼钢过程中添加废钢的量已经很高，伴随秋冬季环保限产的到来以及电弧炉产能利用率的提升，废钢需求将继续保持旺盛，废钢价格易涨难跌。公司是国内领先的废钢加工设备制造企业，还拥有约15  万吨/年的废钢加工能力，这两块业务将随着废钢行业的发展而持续受益。
        ◆延伸再生资源产业链条，推进拆解业务战略布局。2018  年8  月，公司以3000  万元收购中物博100%股权，开拓报废车拆解业务领域，中物博是北京市交管局指定的7  家定点拆解厂之一，目前每年可拆解报废车辆约1.3  万台，2017  年实现营收1194  万元，亏损约14  万元。报废汽车拆解业务与再生资源加工设备业务具有较好的协同效应，且未来也有很大的发展空间。
        ◆投资建议：维持“增持”评级。公司2018  年Q3  业绩环比和同比均出现了小幅下滑，根据2018  年全年业绩预告，我们预计公司2018  年Q4的业绩增速将有所放缓，下调盈利预测，预计2018-2020  年的归母净利润分别为1.67  亿元、1.78  亿元、2.00  亿元（前值为2.15  亿元、2.18  亿元、2.25  亿元），对应EPS  分别为0.47  元/股、0.50  元/股、0.56  元/股。
        ◆风险提示：1）废钢价格下行；2）经营不善；3）商誉减值和存货跌价。