银河证券-拓斯达-300607-短期业绩承压，将加速战略转型提振业绩-210827

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事件：近日公司发布半年报，2021年上半年公司实现营业收入15.54亿元，同比增长3.46%；实现归母净利润1.28亿元，同比下滑68.03%；对应EPS为0.30元/股，同比下滑79.87%。

其中第二季度实现营收7.63亿元，同比下滑19.89%；实现归母净利润0.36亿元，同比下滑85.51%。

工业机器人及自动化系统稳增长，口罩机业务下滑拖累业绩。

上半年公司工业机器人及自动化应用系统业务实现营业收入59,418.24万元，同比下降51.89%，毛利率为31.38%，同比下降29.75个百分点。

公司营收及毛利率下降的主要原因是2020年上半年口罩机及相关设备业务营收占比及毛利率较高，而报告期该业务营业收入同比下降99.23%。

同时，由于公司新开拓业务以样机设备交付为主，伴随大宗商品涨价等因素，一定程度上导致了毛利率的下滑。

我们认为，工业机器人行业仍具备高景气度，公司业绩短期受到压制，随着产品优化及落地，长期仍有望跟随机器换人大趋势稳定增长。

注塑机业务营收快速增长，盈利能力仍有待提升。

上半年公司注塑机业务、配套设备及自动供料系统业务实现营收28,834.30万元，同比增长405.33%，毛利率31.44%，同比下降11.92个百分点。

其中注塑机业务贡献的营业收入大幅增长，但作为行业的新进入者，品牌议价能力相对较弱，公司出于开拓市场业务的定价策略导致注塑机业务受到挤压，目前注塑机仍未实现盈利。

未来公司将对注塑机产品机型进行优化，提升生产效率，在原材料上涨的背景下也相对应的做好产品价格管控，另一方面也积极推进产品研发，增强产品核心竞争力，我们认为注塑机业务未来有望为公司较强盈利能力的业务之一。

子公司埃弗米助力数控机床业务，协同发展提升整体盈利。

2021年7月，公司投资入股主营业务为五轴联动机床、高速加工中心、磨床等工业母机数控机床的埃弗米，深入布局立式加工中心及钻攻中心。

报告期内，公司数控机床业务实现营业收入1,172.76亿元，毛利率为11.34%。

由于数控机床业务仍处于发展初期，产品成熟度仍存在优化空间，因此目前仍处于亏损状态。

近日，国资委召开会议强调，要加强国家基础研究、应用基础研究创新体系，针对工业母机等加强关键核心技术攻关，开展补链强链专项行动，加强上下游产业协同。

随着国家层面对工业母机的重视，我们认为埃弗米的加入将为公司未来业绩增长注入新动力，并协同其他业务共同向好发展。

投资建议：公司专注于工业机器人及智能装备，结合工业机器人行业的高景气度与工业母机的发展趋势，我们预计公司业绩将持续稳定增长。

我们预计2021-2023年可分别实现营业收入30.95/38.14/47.86亿元，实现归母净利润分别为3.22/4.46/5.85亿元，对应EPS分别为0.76/1.05/1.37元，对应PE为30/22/17倍，给与“推荐”评级。

风险提示：产品研发不及预期的风险，协同效应不及预期的风险。