中泰证券-方大特钢-600507-单季度盈利再创历史新高-181025

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        投资要点
        业绩概要；方大特钢公布2018  年三季度业绩报告，报告期内公司实现营业收入127.82  亿元，同比增长26.22%；实现扣非后归属于母公司股东净利润23亿元，同比增长50.57%,折合EPS  为1.66  元，2017  年同期为1.16  元，其中2018  年1-3  季度  EPS  分别为0.42  元、0.52  元、0.70  元；
        三季度业绩环比大增：根据公司最新的业绩公告，其三季度单季实现归属于母公司净利润10.09  亿元，环比增长34.89%。公司近四个季度实现归属于母公司净利润分别为10  亿元、5.57  亿元、7.48  亿元以及10.09  亿元，三季度单季盈利在不仅维持了前期的高增速，而且已经达到历史最好水平。若按照公司单季度钢产量102  万吨进行测算，公司三季度吨钢净利989  元，环比二季度增加256  元；
        行业盈利回升助公司业绩改善：伴随着行业供需格局偏紧，需求向好之际环保限产进一步钢价的上涨，三季度螺纹钢等建筑类钢材价格呈现稳步上行之势。根据我们测算，螺纹钢等建筑类钢材全行业盈利三季度超过1000  元/吨，环比二季度上涨200  元/左右，这为公司业绩改善奠定了扎实基础。除此之外，公司成本控制能力表现出色，单季度三项费用率仅为5.57%，达到今年单季最好水平，细分项来看三季度销售费用、管理费用和财务费用环比二季度分别下滑8.75%、36.85%与204.59%，各项指标都得以提升；
        四季度行业盈利有望维持高位：我们在417  降准后提出今年宏观主要矛盾由之前紧缩已经转向稳定内需，在外部贸易摩擦愈演愈烈的情况下，近期货币政策连续降准对稳定内需起到至关重要的作用。具体来看，需求方面地产投资仍然是目前钢铁消费的主要支撑力量，基建后期预计将逐步企稳，但在政府债务约束下，空间受到限制，两者仍然是一种对冲关系。现在已进入传统“金九银十”旺季，从目前库存去化速度及成交量来看，终端需求较为旺盛，我们预计四季度地产投资依然维持较高水平。而从供给端来看，在经济压力增大的背景下，环保开始纠偏“一刀切”，实际环保限产已经松动，因此后期环保限产实际钢铁产量影响会低于理论计算值，预计产量后期变化将比较平缓，钢价激变的概率不大，企业仍可维持较高盈利水平；
        投资建议：公司作为业内民营钢企的典型代表，其高效灵活的管理机制有望推动其持续降本增效，在行业盈利整体保持较强背景下，未来公司业绩有望继续提升，预计公司2018-2020  年EPS  分别为2.62  元、2.90  元以及2.99  元，维持“增持”评级；
        风险提示：宏观经济大幅回落导致需求承压。