华鑫证券-瑞达期货-002961-业绩符合预期，CTA优势进一步增强-210827

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投资要点：业绩符合预期，增速超过行业水平：2021年1-6月，公司实现营业收入10.62亿元，同比增长138.43%；归母净利润2.38亿元，同比增长233.36%。

2021Q2，公司营收及利润增速分别为132.6%及196.4%，连续3季度保持100%以上增速，单季营收及利润规模创新高。

此外，2021H1公司加权平均ROE为11.55%,比上年同期增长7.4个百分点，公司盈利能力有所加强。

2021年上半年，期货行业快速发展，行业整体营收与利润增速分别为57.80%和81.38%，公司业绩增速大幅跑赢行业整体水平。

乘行业东风，客户权益增长迅速：报告期内公司经纪业务实现营业收入5.49亿元，同比增长201.97%，手续费净收入4.42亿，同比增230.51%；公司客户保证金规模增加逾40亿至125.93亿元。

2021年上半年，大宗价格波动较大，企业风险对冲意愿增强，在此背景下期货行业发展迅速，成交量、保证金规模均有明显增长。

而在此背景下，公司前期布局优势得以体现，各项指标增速远超行业整体，客户权益占市场比重进一步提升，我们持续看好公司在经纪业务条线的发展前景。

资管业务高速发展，CTA优势进一步夯实：报告期内，公司资管业务实现收入0.86亿元，同比增长161.44%；截止报告期末，公司资管规模为46.10亿元较2020年末增长增长117.45%。

公司资管业务发展迅速，收入及规模均有明显增长。

公司在CTA赛道的优势进一步夯实，报告期末，全国期货行业商品及衍生品类别的资管产品规模为273亿元，公司的管理规模占行业同一类别的16.89%，较2020年末增长4.3个百分点，市占率进一步提升。

我们认为公司依托CTA赛道进行差异化竞争，资管业务发展空间较大。

风险管理、公募等业务齐头并进：报告期内，公司风险管理业务持续推进，实现总收入4.18亿元，同比增长77.87%，公司在风险业务方面的布局逐步进入收获期；子公司瑞达基金已正式开展运营，报告期内已设立第一只基金，截止7月底第二只基金业已成立，第三只基金正在筹备中。

公司业务布局进一步完善，为持续发展奠定基础。

盈利预测：我们对2021年公司业绩完成保持乐观，略上修2021年公司收入预期，调整后我们预测公司2021-2023年收入增速为57.8%、40.4%和30.7%，实现归母净利润分别为4.9、8.3和11.8亿元，EPS分别为1.11、1.88和2.67元，当前股价对应PE分别为19.9、11.7和8.3倍，估值相对同行业具有明显优势，维持“推荐”的投资评级。

风险提示：汇率波动超预期；大宗商品波动超预期；业务拓展不及预期。