华创证券-联得装备-300545-2018年三季报点评：受益于确认收入增加，三季度业绩增速回升-181024

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        事项：
        公司发布2018  年三季度报告，前三季度实现营收4.94  亿元，同比增长40.52%；实现归属于上市公司股东的净利润0.7  亿元，同比增长64.99%。其中三季度单季实现营收2.01  亿元，同比增长40.15%；实现归母净利润0.33  亿元，同比增长102.75%。
        评论：
        前三季度业绩实现高速增长。公司2018  年前三季度实现营收2.01  亿元，同比增长40.15%；实现归母净利润0.33  亿元，同比增长102.75%，主要受益于报告期内公司订单增长带来的销售收入增长。
        前三季度公司毛利率有所提升，综合费用率同去年相比基本持平。报告期内，公司实现销售毛利率33.72%，与上年同期相比上升2.92  个百分点。2018  年前三季度总体费用率为19.71%，同比增加0.78  个百分点，其中销售费用率为5.79%，同比下降0.24  个百分点；管理费用率为12.33%，同比下降0.48  个百分点；财务费用率为1.59%，同比上升1.5  个百分点，主要为公司银行借款，利息增加所致。
        下游设备需求旺盛推动公司订单高速增长。公司主要下游企业为平板显示行业，随着近年国内平板显示行业快速发展，新技术新产品的出现刺激面板产商对设备的升级和更新换代需求；同时，国内面板厂商新建TFT-LCD  面板线、OLED  面板线也带来了大量的新增设备需求。当前国内面板生产设备主要为进口设备，在贸易摩擦和我国制造业向中高端升级的大背景下，随着国产设备渗透率有望得到持续提升。
        持续投入研发巩固技术优势，客户资源优势明显。公司为我国领先的电子专用设备与解决方案供应商，深耕平板显示设备二十年，主要产品包括邦定设备和贴合设备，具有较高的技术含量和自动化程度。公司持续增加研发投入，前三季度研发费用4059  万元，较上年同期增长38.52%。公司拥有丰富的客户资源，已与富士康、欧菲光、京东方等知名面板生产企业建立良好的合作关系，2018年6  月公司更是完成了与TPK1.12  亿贴合设备订单的落地，成功实现了与A公司更加全面的合作。随着下游面板制造行业持续景气，国产设备渗透率逐步提升，公司作为领先的平板显示模组设备制造企业有望实现业绩持续增长。
        盈利预测及投资评级：收入确认及费用率控制不及预期，我们下调公司业绩预期至18-20  年归母净利润0.93/1.32/1.75  亿元（原预测为1.24/1.99/2.85  亿），对应EPS  为0.65/0.91/1.21  元（0.86/1.38/1.98  元），对应PE  为27/19/14  倍。看好新产品开拓带来新的盈利增长点，维持“推荐”评级。
        风险提示：下游投资不及预期，新产品推广不及预期，竞争加剧风险，盈利能力改善不及预期。