太平洋证券-美亚光电-002690-口腔CT销售逐季提升，成为公司业绩增长支柱-181024

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        事件：公司发布  2018  年三季报，前三季度实现营业收入  8.6  亿元，同比增长  9.50%；实现归属于上市公司股东净利润  3.2  亿元，同比增长22.35%。三季度单季实现营业收入  3.69  亿元，同比增长  12.84%；实现归属上市公司股东净利润  1.50  亿元，同比增长  25.43%。
        传统色选机海外市场继续承压，口腔  CT  销售逐季提升。受美元升值且第三国家货币贬值影响，公司还处于开拓阶段的传统色选机海外销售出现了一定承压；国内销售基本维持  5-10%稳定增长。口腔  CT  业务增速较色选机更快，且在公司新工艺所需零部件供应问题解决以及年中几次大型团购逐渐交货确认收入后，口腔  CT  收入呈现逐季提升的局面。公司计划在  10  月底的上海口腔展继续开展团购活动，预计大概率能够实现口腔  CT  全年  1500  台销量目标。
        毛利率及费用率情况：由于公司口腔  CT  业务持续快速色选机业务增速，高毛利率的口腔  CT  业务占收入比例进一步提升（已经超过  25%），由此促进18Q3单季度综合毛利率环比提升0.7ppt，同比提升0.53ppt。费用率方面，管理费用（含研发费用）率环比下降  0.66ppt，同比下降  0.14ppt，主要是由于每年  Q3  是四个季度中公司薪资等支出相对最低的季度，且高单价的口腔  CT  销售占比提升；财务费用率同比下降，主要受益于汇兑收益。由此，18Q3  单季度公司净利率同比提升4.18ppt，环比提升  3.18ppt。
        3.6  亿扩产为未来  5  年打基础：公司  2018  年  8  月公告拟用  3.6  亿元投建涂装、钣金产能，预计  2020  年投产，为公司未来  5  年的销售增长提供支撑。
        盈利预测及投资建议：我们看好公司在医疗领域的长期发展，考虑到公司口腔  CT  业务全年来看呈逐季提升趋势，我们进一步上调了对公司的盈利预测，预计  2018-2020  年  EPS  分别为  0.66  元、0.81  元和  0.98元，对应  PE  为  30  倍、25  倍和  20  倍，维持“增持”评级。
        风险提示：医疗  CT  推进不及预期，传统业务盈利下降的风险等。