平安证券-中新赛克-002912-经营业绩高速增长，产品结构或进一步优化-181024

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        事项：
        10月24日，公司发布2018年前三季度业绩报告，实现营业收入4.8亿元，同比增长57%；归母净利润1.6亿元，同比增长64%。公司全年归母净利润约1.9亿元-2.2亿元，同比增长40%-70%。
        平安观点：
        Q3  单季度营收同比增速达51%，全年规模有望达预期：Q3  单季，公司实现营收2.1  亿元，同比增速51%，环比Q2  的37%提升14  个百分点。从国家目前对网络基础设施安全的重视程度来看，我们认为公司所处行业正处于快速发展阶段。因此，公司Q4  营收同比增速仍有望保持较高水平，规模有望达2.8  亿元。全年规模有望达到我们之前7.5  亿元的预测值。
        毛利率小幅波动，产品竞争力处于市场领先地位：Q3  单季，公司毛利率约83%，稍低于Q2  的84%。我们认为公司毛利率波动较小，基本上处于稳定状态。从侧面说明，公司产品具有较强的竞争力，使得公司在市场竞争中能够处于领先地位。
        净利润率进一步提升，产品结构或进一步优化：Q3  单季，公司净利润率达到45%，环比Q2  的34%提升11  个百分点。我们推测，作为公司新增长点的网络内容安全软件产品在整体收入中的占比相比Q2  有了进一步提升，公司的产品结构或进一步优化。
        投资建议：我们对公司未来发展保持乐观态度，并维持之前对公司的业绩预测。2018  年-2020  年，公司的归母净利润为：1.9  亿元、2.6  亿元和3.7亿元；对应EPS  为：1.77  元、2.47  元和3.45  元。维持“推荐”评级。
        风险提示：政府部门和运营商网络可视化建设预算执行不及预期，会使公司业绩增长不及预期；网络可视化市场出现激烈的市场竞争，公司被迫调低产品单价，会使公司业绩增长不及预期；公司新产品研发未能与网络技术体制升级保持同步，会使公司业绩增长不及预期。