国海证券-航发控制-000738-事件点评：强化生产管理，业绩快速增长-181024

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      事件：  
        航发控制发布三季报：2018年前三季度，公司实现营业收入18.66亿元，同比增长1.18%；实现归母净利润2.33亿元，同比增长27.24%。  
        投资要点：  
        强化生产管理，毛利率提升利润增长。报告期内，公司在实现收入增长1.18%的基础上，营业成本减少5.66%，归母净利润同比增长27.24%。毛利率提升4.87个百分点主要是因为公司加强生产管理，推进成本工程，生产经营效率提高。  
        受益人民币贬值，汇兑损益增加。公司财务费用为-71万，相比去年同期1952万大幅减少，主要是受益汇兑收益增加1310万。公司国际合作业务上半年实现收入1.52亿元，同比增长26.68%，随着收入规模的增长和人民币的贬值，公司汇兑收益有望进一步增加。  
        控制系统核心供应商，战略地位支撑发展前景。公司是我国航空发动机控制系统建设平台，覆盖研制、生产、试验、销售、维修保障等五大环节，在军用航空发动机控制系统领域处于领先地位。在国产发动机不断成熟、新型号快速推进、以及军机发展投入增长的背景下，公司发展前景广阔。  
        盈利预测和投资评级：维持增持评级。公司是我国航空发动机控制系统建设平台，生产经营效率提升、下游需求向好。预计2018-2020年归母净利润分别为2.67亿元、2.91亿元及3.21亿元，对应EPS分别为0.23元、0.25元及0.28元，对应当前股价PE分别为52倍、48倍以及43倍，维持增持评级。  
        风险提示：1）公司盈利不及预期；2）军机列装及航空发动机需求不及预期；3）汇率变化的不确定性；4）系统性风险。