西南证券-永新光学-603297-业绩高速增长，光学元件业务加速放量-210827

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业绩总结：2021H1，公司实现营业收入3.7亿元，同比增长48.1%；实现归母净利润1.6亿元，同比增长约158.1%。

业绩实现高速增长，公司降本增效效果明显。

2021H1：1）从营收端来看，公司主营业务增长强劲，营收同比增长48.1%。

分业务来看，公司显微镜产品实现收入1.3亿元，同比增长22.0%，占公司营业收入的35.4%；其中光学元件中条码镜头、机器视觉镜头、车载镜头前片、激光雷达光学元组件收入增幅同比均超过70%。

公司光学元件组件业务实现收入2.3亿元，同比增长71.5%，占公司营业收入的62.6%。

2）从利润端来看，公司归母净利润同比增长158.1%，主要因为上半年确认土地收储补偿款的资产处置收益和其他收益，增加非经常损益税后净利润约8000万元；公司毛利率为42.7%，同比下降1.0pp；净利率为44.4%，同比增长18.9pp。

3）从费用端来看，公司销售费用率为4.3%，同比下降1.7pp；管理费用率为5.3%，同比下降2.8pp；研发费用率为7.6%，同比下降2.0pp，公司三费率均有明显下降，说明公司降本增效效果明显。

光学元组件业务加速放量，车载相关业务有望打开长期增长空间。

公司的显微镜及光学元件募投项目于2020年底投产，条码扫描仪、车载光学、激光雷达等业务有望逐步实现产能释放。

从车载光学/激光雷达来看，公司目前客户主要包括SONY、OptoFlux、均胜电子、QuanergySystems等。

激光雷达是自动驾驶的核心关键传感器，目前处于商用化阶段，公司该业务处于小批量验证阶段。

据Yole预计，2032年自动驾驶激光雷达市场营收将达到315亿美元，年复合增长率超过50%。

随着公司激光雷达业务下游客户逐步推进、客户群体扩展至轨道交通和工业等领域、从以部件为主扩展至激光雷达整机代工，我们认为该业务将迎来加速增长。

盈利预测与投资建议。

我们预计2021-2023年，公司EPS分别为2.02元、2.36元、3.10元，未来三年归母净利润复合增速有望达到28%左右。

考虑到公司在高端显微镜领域国产替代趋势中的优势，公司切入车载镜头全球供应链有望持续享受行业高增长红利、公司车载激光雷达业务持续高增长的态势，我们给予公司2021年35倍PE，对应目标价70.53元。

首次覆盖，给予“买入”评级风险提示：技术研发不达预期；下游需求不达预期；行业竞争加剧。