中泰证券-安徽合力-600761-业绩快速增长，叉车需求回暖-181025

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        投资要点  
        事件：10  月  24  日公司发布三季报，公司  1-9  月实现营业收入  73.79  亿元，同比增长  17.5%；实现归母净利润为  4.45  亿元，同比增长  29%；扣非净利润  3.9  亿元，同比增  25.7%。
        我们判断业绩增长的主要原因为：叉车需求回暖，产品产销规模的持续扩大
        1）  在物流行业的快速发展及转型升级带来新的需求、产业结构由内燃向电动化及智能化转型升级等因素的驱动下，国内叉车行业需求保持持续旺盛。
        2）  根据  wind  经济数据库，2018  年  1-9  月国内叉车累计销量  46  万辆，达到历史新高，同比增长  25%。
        3）  公司是国内叉车的龙头企业，上半年市占率  21.5%。公司销量和行业保持同步，产销规模持续扩大，产品技术质量水平、运营组织能力、市占率再上新台阶，推动公司经营业绩稳步提升。
        公司  2018  年上半年业绩增长  52.4%，全年有望持续增长。
        公司实现合并营业收入  50.4  亿元，同比增长  23.2%；实现归属于母公司所有者的净利润  3.4  亿元，同比增长  52.4%，扣非归母净利润  3.1  亿，同比增长  50.5%公司积极调整产销策略，海外业务稳步推进，注重研发，完善产业链布局
        1)  公司积极调整产销策略，通过持续推进营销网络  4S  店建设；针对国际目标市场特点，先后推出多款高技术含量、高附加值系列产品，满足不同市场需求。
        2)  公司  2017  年海外业务收入占比  15.8%，国外市场实现销量  1.69  万台，同比增长  25.63%，创历史新高。同时，公司进一步完善欧洲中心区域服务、市场辐射功能，与采埃孚等国际一流企业间开展业务合作，扎实推进国际化发展步伐。
        3)  2017  年研发整体投入  3.14  亿元，同比增长  16.8%。研发人员年末达到  935  人，占总人数  12.9%。持续加强整车及基础技术创新，在推进现有产品系列升级换代的同时，加快智能物流、混合动力、新能源等新车型的市场化步伐。
        4)  积极拓展工业车辆“后市场”领域，配件、维修、再制造、整机及融资租赁等新兴业务规模不断扩大，进一步提升产业链价值。
        公司为工程车辆龙头，受益行业加速增长。我们判断公司全年业绩有望达  5.5亿元。预计公司  2018-2020  年  EPS    分别为  0.74、0.90、1.07，对应  PE  为13x、10x、9x。维持“买入”评级。
        风险提示：成本费用上升；行业竞争加剧；贸易关系紧张导致出口量下降。