中银国际-三一重工-600031-三季报业绩再超预期，市占率稳步提高尽显龙头价值-181024

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        公司发布2018  三季报业绩预增公告，预计前三季度实现归母净利润46.87-50.48  亿元，同比增长160-180%，扣非净利润49.45-54.09  亿元，同比增长220-250%。在基建加码的预期下，工程机械景气度周期有望延长，龙头公司享受行业高景气度叠加内在成长性，充分受益此轮上行周期，持续录得超预期业绩。我们维持此前盈利预测，预计2018-2020  年有望实现净利润分别为61.0  亿元、71.5  亿元、76.9  亿元，维持买入评级。
        支撑评级的要点
        公司业绩大幅增长，受益于行业高景气度。1）工程机械行业处于上行周期，由于下游基建需求、设备更新需求、人工替代、环保驱动等因素，行业各类工程机械产品销量均超预期增长。2）Q3  行业挖机销量达36119  台，同比增长35%，我们测算全年销量有望达20-21  万台，创历史之最。3）挖机先行，其他工程机械接力增长。Q3  汽车起重机行业销量达8066  台，同比增长59%，混凝土设备也录得高增长。
        公司顺势而为，市占率持续提高，尽显成长属性。公司Q3  挖机销量达到9139  台，同比增长48%，超过行业增速13  个pct，市占率从H1  的22%提升到Q3  单季度25%，9  月单月销量市占率进一步提高至26%；Q3  汽车起重机销量1953  台，同比增长75%，市占率由H1  的19%提升到Q3  的24%。我们认为龙头公司的市占率在顺市场周期中持续提高，难度更大，价值更高。
        经营持续改善，盈利能力大幅提升。公司经营质量与经营效率持续大幅提升，产品总体盈利水平提高，期间费用总体费率持续下降，盈利水平处于上升通道。2018  年H1  综合毛利率31.64%，同比提高1.78pct，净利率12.5%，同比提高5.88pct。我们预计Q3  利润率水平仍在持续提高。
        龙头公司，竞争力强，业绩弹性大。我们持续推荐公司主要考虑：1）宏观政策边际改善，下游基建有望加码，乡村振兴计划开辟农村新市场，环保趋严，刺激更新换代；  2)中观方面景气度在延长，2019  年上半年挖机销量增长可期；3)公司作为行业龙头，产品线全，竞争力强，市占率持续提高，盈利能力仍在复苏通道。
        评级面临的主要风险
        基建投资不及预期，工程机械需求量大幅下滑。
        估值
        公司经营改善，盈利能力提升，我们预计2018-2020  年有望实现净利润分别为61.0/71.5/76.9  亿元，对应eps  分别为0.78/0.92/0.99  元，维持买入评级。