财通证券-云海金属-002182-镁价涨业绩增，宝钢金属入股助推轻量化合金-181024

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        事件1：2018  年10  月24  日公司发布三季报，三季度单季公司实现归母净利润1.02  亿元，同比增长161%，实现扣非后净利润0.65  亿元，同比增长110%。
        事件2：2018  年10  月22  日公司发布公告，其中披露拟筹划引进宝钢金属为公司战略股东，促进公司发展。
        产能收缩，镁价上涨。镁价上涨是驱动公司扣非后归母利润增长的主要原因，而本轮镁价上涨是由“去杠杆+环保”两个因素共同导致的。其一在国内去杠杆的环境下，一些资本支出较高的原镁企业出现资金链断裂的问题，遭到法院查封，目前来看基本不具备重启的能力；其二是产能集中区域陕西、山西的部分企业在环保督察期间出现停产整顿的情况。
        政府拆迁补偿款降低公司资金压力。去杠杆的宏观背景下，国内企业资金压力陡增，财务成本上升，而公司全资子公司苏州云海收到的政府1.7  亿元拆迁补偿款项对公司的现金流起到了很好的补充作用，公司的融资成本也维持低位。目前公司已与南京政府签订了厂区搬迁框架协议，共涉及到3  个厂区，预计将再次为公司提供不菲的拆迁补偿款。
        宝钢金属入股助推公司轻量化产品。为加快公司战略布局，推进轻合金应用，推动行业发展，公司本次引入宝钢金属作为战略股东。宝钢股份在国内高端冷轧汽车板领域市占率超50%，且汽车板通过了海外领先车企的认证，宝钢金属的加入有望助推公司在深耕布局的镁合金汽车零部件市场更上一层楼。
        盈利预测与估值。除原镁业务外，公司还深耕轻量化镁合金业务，预计本次引入宝钢金属将对公司轻量化合金的布局起到极大的推进作用，我们给予公司“增持评级”。预计2018-2020  年的EPS分别为0.50  元，0.62  元，0.64  元，对应当前股价的PE  分别为13.5  倍，10.8  倍，10.4  倍。
        风险提示:宏观经济下滑、镁价下滑。