天风证券-高新兴-300098-业绩保持快速增长，物联网战略持续推进-181024

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        事件：公司公布2018  三季报，前三季度实现营业收入25.5  亿元，同比增长87.92%；归属上市公司净利润3.93  亿元，同比增长35.35%。
        点评：
        一、业绩保持快速增长，位于公司此前业绩预测区间内
        净利润快速增长，位于公司此前预测区间中值附近。主要是物联网业务、警务业务、软件系统及解决方案三项业务取得快速增长。2018H1  收入增速分别为110.53%、43.44%和36.54%。
        物联网业务包括了17  年底开始并表的中兴物联。中兴物联的车联网业务上半年实现收入1.99  亿元，车联网产品全球适配平台厂家超过20  家、6000多种车型，其中T-BOX  成功入选比亚迪T1  供应商采购产品清单，进一步开拓  国内车联网市场；汽车电子车牌方面，公司于7  月份成功中标天津市汽车电子  标识试点工程，目前已经开拓了无锡、深圳、北京市场。
        警务终端及应用业务，公司积极提高执法记录仪终端市场占有率，其中案管系列产品报告期内成功进入深圳市场；报告期内公司与华为签署了MOU战略合作协议，在云存储系统、  视频云、警务云等方面进行深度合作。
        盈利能力方面，前三季度毛利率36.58%，同比下降1.69%，较2018H1  下降2.56%。从2018H1  数据来看，软件系统及解决方案毛利率同比提升，物联网业务、警务终端及应用毛利率同比下降。三费方面，管理费用占营收比例同比大幅下降8.56%，主要原因是公司将研发费用单独列出，不再计入管理费用。公司前三季度研发费用2.8  亿元，同比增长165.28%。如果包括研发费用，管理费用占比15.9%，同比增长2.44%。
        二、物联网战略全面推进，智慧城市解决方案趋向物联网+人工智能化
        目前产品布局全面丰富：1）无线通信技术及模块、车联网终端产品。公司模组累计发货量约  4500  万片，NB  模块发货量位居行业前列；2）超高频RFID  技术及汽车电子标识系列产品；3）其他物联网终端产品，包括卫星通信、警务终端、视频摄像头等。  智慧城市领域，公司依靠解决方案上的经验积累，吸收新型技术，积极拓展智慧城市更多的市场。报告期内，广东省公安厅与华为智慧新警务联合创新中心，公司是重要参与方。
        三、盈利预测及估值：
        看好公司在物联网终端+应用的战略推进，以及公司在智慧城市领域的不断深耕。我们预计公司  2018-2020  年  EPS  分别为  0.31、0.39  和  0.47  元，维持公司“增持”评级。
        风险提示：物联网、电子车牌业务发展不及预期；智慧城市增速放缓