中泰证券-拓普集团-601689-营收增速放缓、毛利率起稳，盈利能力稳定-181024

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        事件：公司发布2018  年三季报，2018  年前三季度实现营业收入44.56  元，同比增长25.87%；实现归母净利润6.17  亿元，同比增长11.99%。
        营收增速放缓、毛利率起稳回升。2018  年Q3  我国乘用车销量下滑7.73%，在此背景下，公司实现营收13.81  亿元，同比增长14.74%，增速较Q1、Q2  放缓。2018  年Q3  公司毛利率为27.92%，与去年同期基本持平，走势较Q1、Q2  起稳回升。
        费用控制能力增强，盈利能力稳定。2018  年Q3  公司期间费用率（含研发费用）为13.54%，同比降低0.57  个百分点，主要得益于销售费用率以及财务费用率降低。2018  年Q3  公司销售费用率为4.70%，同比减少0.99个百分点；财务费用率为-0.62%，同比减少0.98  个百分点，主要是因为汇兑收益增加所致。2018  年Q3  管理费用率（含研发费用）为9.47%，同比提升1.40  个百分点，主要系研发费用提升所致。2018  年Q3  公司净利率为13.15%，同比下降0.46  个百分点，盈利能力保持稳定。
        积极拓展底盘系统、智能驾驶业务。公司在原有减震器与内饰功能件基础上，拓展底盘系统与智能驾驶两大业务。汽车底盘方面，公司在原有控制臂等产品的基础上，并购福多纳拓展副车架、底盘结构件等产品。智能驾驶方面，公司布局了智能刹车、智能转向两大核心系统，将产品线扩展至电子真空泵、电子水泵等汽车电子产品。
        盈利预测：我们预计  2018/2019/2020  公司将实现归母净利润8.33/9.37/10.51  亿元，增速分别为12.86%、12.55%、12.08%，对应的EPS  为1.14/  1.29/1.44  元。公司在原有业务稳定的基础上积极拓展新业务，产业布局覆盖面广、层次清晰均衡，给予“增持”评级。
        风险提示：下游客户销量下滑风险、原材料价格上涨风险、智能驾驶系统客户拓展风险。