浙商证券-深圳机场-000089-2021年中报点评：上半年同比扭亏，广深疫情致Q2 归母净利润环比下降-210827

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报告导读深圳机场发布2021年半年报，2021年上半年，公司实现营业收入15.8亿元，同比增长23.5%，较19H1下降14.9%；归母净利润0.9亿元，同比扭亏，较19H1下降70.7%；扣非后归母净利润0.7亿元，同比扭亏，较19H1下降81.3%。

Q2单季度，公司实现归母净利润0.4亿元，较19Q2同比下降70.2%，环比下降19.6%；扣非后归母净利润0.3亿元，较19Q2下降84.5%，环比下降18.2%。

投资要点航空业务量复苏，21H1国际及地区货邮吞吐量较19H1显著增长（1）飞机起降架次：上半年恢复近疫情前九成水平。

21H1飞机起降架次达15.8万架次，恢复至19年同期的87.0%，其中Q2单季度为7.8万架次，恢复至19年同期的87.3%。

（2）旅客吞吐量：上半年恢复至疫情前八成水平，主要来自国内贡献。

21H1旅客吞吐量达1870.3万人次，其中国内旅客吞吐量960.9万人次，恢复至19年同期的80.9%，国际+地区旅客吞吐量继续承压，较19年同期下降近一倍。

单Q2来看，国内旅客吞吐量恢复至19年同期的85.4%。

（3）货邮吞吐量：上半年货邮吞吐量高于19年同期，国际及地区表现突出。

21H1货邮吞吐量77.0万吨，较19H1增长30.9%，其中国内货邮吞吐量45.8万吨，较19H1增长13.8%，国际+地区货邮吞吐量实现高增，较19H1增长68.0%至31.2万吨。

单Q2来看，21Q2货邮吞吐量较19Q1增长25.6%，其中国内、国际+地区分别增长11.1%、56.4%。

广深疫情致Q2营收环比仅小幅增长1.1%，7月公司恢复运营21H1公司营业收入15.8亿元，同比提升23.5%，较19H1下降14.9%，其中航空主业12.5亿元，占收入的79.3%。

21H1航空主业同比增长25.7%，较19H1下降19.2%，航空物流、航空广告分别实现1.5、1.8亿元，较19H1分别增长10.8%、23.2%，较20H1分别增长33.6%、14.8%。

单Q2来看，21Q2公司营业收入8.0亿元，较19Q2下降15.7%。

21Q2营收环比增速较低，仅为1.1%，我们预计主要是由于广深疫情导致公司业务量下降。

6月广东省爆发局部疫情，6月7日起从深圳机场乘机出港的旅客必须出具72小时内核酸检测阴性证明，6月19日起，进航站楼必须持48小时核酸检测阴性证明。

公司业务量下降明显，6月深圳机场国内旅客吞吐量、飞机起降架次分别环比下降59.4%、39.9%。

7月广深疫情解除，7月6日起深圳机场取消持48小时核酸阴性证明要求，公司7月业务量有所恢复，7月旅客吞吐量、飞机起降架次已恢复至5月的72.0%、83.2%。

Q2成本环比增速高于同期营收增速21H1公司营业成本13.7亿元，较19H1小幅增长1.7%。

21H1公司期间费用合计1.4亿元，较19H1增长339.8%，主要是由于短期借款增长导致的利息费用增加。

21H1销售费用、管理费用分别为0.04、0.7亿元，较19H1分别同比增长165.8%、35.6%，20H1财务费用为0.6亿元（19年同期为-0.3亿元）。

单Q2来看，21Q2公司营业成本7.0亿元，较19年同期增长0.5%，环比增长4.4%，环比增速高于营收增速。

21Q2期间费用合计0.73亿元，较19年同期增长483.0%，主要是由于财务费用由-0.2亿元增长至0.3亿元。

21Q2期间费用环比增长13.9%。

21H1归母净利润同比扭亏，Q2单季度环比下降19.6%21H1归母净利润0.9亿元，同比扭亏，较19H1下降70.7%；扣非后归母净利润0.7亿元，同比扭亏，较19H1下降81.3%。

单Q2来看，21Q2公司实现归母净利润0.4亿元，较19Q2下降70.2%。

由于疫情影响下营业收入增速低于成本增速，公司21Q2归母净利润环比下降19.6%。

扣非后归母净利润0.3亿元，较19Q2下降84.5%，环比下降18.2%。

盈利预测及估值相比其他两大机场（上海机场、白云机场），深圳机场国际旅客的占比最低，因此将更加受益于国内民航出行需求的恢复。

深圳机场卫星厅及其配套工程预计于年内投入使用，我们预计未来三年内的折旧、能源成本增加，对公司2021-2023年净利润造成影响，预计公司2021-2023年归母净利润分别为2.6亿元、2.2亿元、3.0亿元，维持“增持”评级。

风险提示需求恢复不及预期；成本大幅增长等。