太平洋证券-方大特钢-600507-2018年三季报点评：盈利再破高点，持续性进一步确认-181025

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        事件：
        公司发布三季报，2018  年1-9  月实现营收127.82  亿元，同比增加26.22%；归母净利润23.15  亿元，同比增加50.35%；实现基本每股收益1.66  元，同比增加42.98%。
        点评：
        1、盈利再破高点，持续性进一步确认：公司三季度单季营收45.44亿元为历史以来最高，同时单季度归母净利润经历一二季度的下行后，再次突破新高达到10.09  亿元，直接证伪了本轮钢铁盈利将周期性驱动下迅速回落的观点。三季度优异的业绩源于量价双升，但量的因素或许更为主要：三季度南昌地区三级螺纹钢价格同比提高7.3%、环比上半年上涨10.55%，而因为提高产能利用率及添加废钢等工艺流程改进措施，1-9  月公司钢铁业产销量分别同比增加13.64%和12.02%。
        2、高效率经营典范：公司前三季度加权平均净资产收益率达到48.68%，在目前已披露三季报的A  股所有企业中位居第一，尽管由于行业因素，其销售净利率相对较低（在行业内部排名首位），但较快的资产周转率弥补了这一劣势。同时，可以看到当前公司手握37  亿现金，前三季度现金流情况非常好，不仅经营性现金流同比大幅增加84.37%，全部资产现金回收率亦排名全A  股居前。目前公司资产负债率51.6%，资产结构良好。
        3、投资建议：公司与同属方大集团的萍钢作为江西地区长材龙头企业，未来不仅有资产注入预期，在行业存量产能调整中，亦有外延并购动力和能力。预计2018-2020  年公司归母净利分别为33.08/35.44/37.13  亿元，EPS  为2.49/2.67/2.80  元，对应PE  为4.27/3.99/3.81，作为高效经营、高利润、低估值、高分红标的，在当前盈利持续性进一步获得确认的背景下，推荐“买入”评级。
        4、风险提示：贸易战、环保限产宽松、需求回升不及预期。