西南证券-飞荣达-300602-业绩符合预期，充分享受5G周期红利-181025

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        投资要点
        事件：公司发布2018  年第三季度报告，前三季度实现营业收入  9.07  亿元，同比增长22.49%；归属于上市公司股东的净利润1.21  亿元，同比增长71.46%。
        业绩符合预期，毛利率稳中有增。公司深耕电磁屏蔽及导热材料领域，通过自主研发创新产品，新老客户市场拓展效果显著。2018  年前三季度，实现营业收入9.07  亿元，同比增长22.49%，第三季度单季度收入达3.55  亿元，同比增长32.75%，且公司产品稳定优质，综合毛利率稳重有升，前三季度达到31.09%，比上半年提高0.44  个百分点。同时，前三季度公司的管理费用较上年同期增加2730  万元，同比增长82.30%，主要系计提限制性股票管理费用摊销及公司搬迁产生费用所致；  财务费用较上年同期减少1441  万元，同比下降213.82%，这主要是汇率变动及利息收入增加所致。受营业收入增加、产品毛利率提高及汇兑收益增加等因素影响，公司前三季度实现归属于上市公司股东的净利润1.21  亿元，同比大幅增长71.46%，其中三季度单季度实现5056  万元。
        补齐产业链，欲打造5G  天线射频龙头。今年8  月份以来，公司宣布均以现金方式收购广东博纬通信科技有限公司、珠海市润星泰电器有限公司和昆山品岱电子有限公司的部分股权，实现公司控股，通过优势互补、促进业务协同发展。其中，通过博纬通信进入基站天线的设计及生产，博纬拥有基站天线的研发、生产、销售一体化能力，产品囊括超宽频多频天线，多波束天线、场馆天线、微型一体化管状天线等，在国内外具有相当不错的市场口碑，博纬通信承诺2018-2020  年归母净利润分别不低于1200  万元、2400  万元、3600  万元；润星泰主营半固态产品和压铸轻合金产品，有助于公司提升传统散热业务的产品技术竞争力，获得基站设备商客户的进一步认可；公司拟收购昆山品岱，欲进一步完善公司导热系列产品的类别，可发挥双方潜在协同效应，对公司战略布局具有积极意义。
        盈利预测与投资建议。预计公司2018-2020  年EPS  分别为0.86  元、1.22  元和1.75  元。考虑到公司技术行业领先，天线振子产品具有巨大业绩弹性，看好公司在5G  无线建设中发挥潜力，维持“增持”评级。
        风险提示：5G  网络投资或不及预期、5G  天线方案具有不确定性、汇率波动的风险、并购事项推进或不及预期。