天风证券-海格通信-002465-军品恢复增长，季度业绩持续改善值得期待-181025

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        事件：公司发布2018  三季报，前三季度营收25.67  亿元，同比增长13.74%；前三季度归属上市公司净利润2.56  亿元，同比增长44.09%。同时公司预计2018  年全年归属上市公司净利润为3.81-4.40  亿元，同比增长30-50%。
        点评：1、业绩符合预期，军品恢复性增长，季度业绩持续改善值得期待。公司此前在半年报预告，2018  年前三季度归属上市公司股东的净利润为2.13-2.66  亿元，同比增长20  %-50%，而本次正式公布的业绩同比增长44.09%接近上限，总体符合预期。
        按单季度营收来看，2018Q1（+2.45%），2018Q2（+15.41%），2018Q3（+25.35%），呈现单季度增速持续上扬的态势；按单季度净利润来看，2017年各季度归母净利润均呈现下滑态势，而今年2018Q1（+44.67%），2018Q2（+34.01%），2018Q3（+74.65%）各季度均出现同比快速回升。我们认为2018  年军工订单渐次恢复是主要原因。
        2、新增订单增长明显，保障后续持续增长。根据中报披露，公司2018H1实现新签合同23.24  亿元，同比增长15.7%，其中军品新签合同9.36  亿元，同比大幅增长164.2%。新增订单尤其军品订单增长明显，有力保障后续持续增长。
        3、北斗导航是今年唯一下滑板块，但持续加码研发，重点突破北斗三代核心技术，前景广阔。根据公司中报披露，北斗导航板块营收1.41  亿元（-31.51%），是四大业务板块中唯一下滑的，主要是尚未到达交付节点，暂未交付用户。而公司进一步巩固“芯片、模块、天线、终端、系统、运营”的全产业链布局竞争优势，重点开展北斗三代技术突破和产品研发，持续加大北斗芯片的研制投入，此外在巩固军用行业优势地位的同时，主推位置服务、平安城市、智能交通三大方向，寻求新的突破。鉴于军用芯片国产化的发展趋势和北斗系统2020  年覆盖全球的国家战略，我们认为公司在北斗导航板块的发展前景广阔。
        4、大股东持续大额增持，彰显长期发展信心。自2017  年7  月以来，公司控股股东无线电集团已先后实施两次股份增持计划，分别增持19994.14  万元和68940.50  万元，同时在18  年10  月15  日公告在未来6  个月内拟进一步增持不低于1.6  亿元，不高于3.12  亿元的股份，持续的大额增持，彰显对公司长期投资价值的认可及对公司未来持续稳定发展的信心。
        投资建议：随着国防市场的恢复性增长态势逐步明确，军工订单陆续落地，公司在2018  年已呈现恢复性上行态势，此外，受益公司在卫星通信、北斗导航的持续投入，随着天通一号配套逐步完善以及2018  年北斗三号卫星持续发射，公司在卫星通信和北斗导航有望迎来快速发展机遇。预计18-20  年的净利润为4.01、5.52  和7.37  亿元，维持增持评级。
        风险提示：北斗、卫星通信等军品订单延迟，国防信息化缓慢