华泰证券-中新赛克-002912-业绩稳定高增长，全年有望超预期-181025

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        2018  年前三季度业绩符合预期，全年有望实现高增长
        公司10  月24  日晚间发布2018  年第三季度报告，前三季度实现营收4.75亿元（+56.72%），归属于上市公司股东的净利润1.56  亿元（+64.04%），业绩符合我们预期。同时公司预计2018  年度归属于上市公司股东的净利润区间为1.85  亿元至2.25  亿元，同比增长40%至70%。公司业绩取得较快增长的原因主要是持续加大研发投入和市场拓展力度，保持产品创新性和技术领先性，同时国内外销售渠道建设初显成效，使得公司销售规模实现较大幅度增长。我们预计公司2018  年至2020  年的EPS  为1.84/2.53/3.14  元，维持“增持”评级。
        网络可视化势在必行，公司在细分领域优势较大
        网络可视化涉及国家网络安全，近年来政策导向助力行业景气度提升。我们认为网络可视化相关技术有望在网络空间安全、信息泄漏防护、网络内容的监管等应用中发挥不可以替代的作用，预计随着流量快速增长带来的需求拉动，我国网络可视化市场规模有望在未来3-5  年进入快速发展期。公司在网络可视化和网络内容安全等领域有十多年的经验积累，已形成全产业链布局。公司2018  年前三季度毛利率为82.69%，高于竞争对手；营业收入、归母净利润体量优势明显。同时公司产品适应多种制式，应用范围更广泛，在固网和移动网的双轨流量采集中，更容易发挥协同效应。
        上调目标价至99.36-104.88  元，维持“增持”评级
        公司是A  股网络可视化基础架构产品龙头，根据公司三季报中对于2018年度经营业绩的预计，同时公司业绩快速增长说明了行业进入发展快车道，业绩有望提速，上调盈利预测，预计2018  年至2020  年的EPS  为1.84/2.53/3.14  元（前值为1.69/2.27/2.99  元）。可比公司2018  年的平均PE  为37  倍，考虑到未来网络可视化基础设施的需求增长与公司在行业中的龙头地位，我们认为公司2018  年PE  区间为54-57  倍，上调价格区间至99.36-104.88  元。维持“增持”评级。
        风险提示：订单收入确认节奏较慢的风险；网络可视化行业增长放缓的风险；行业竞争加剧的风险；订单被取消或部分订单无法确认收入的风险。