光大证券-海宁皮城-002344-2018年三季报点评：业绩符合预期，关注业务多元化进展-181025

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        ◆1-3Q2018  营收同比减少9.72%，归母净利润同比增长13.45%
        10  月24  日晚，公司公布2018年三季报：1-3Q2018  实现营业收入11.20亿元，同比减少9.72%，实现归母净利润2.97  亿元，折合全面摊薄EPS  0.23元，同比增长15.72%；实现扣非归母净利润2.48  亿元，同比增长13.45%，业绩符合预期。单季度拆分来看，公司3Q2018  实现营业收入3.19  亿元，同比减少7.42%；实现归母净利润0.65  亿元，同比增长35.57%。
        公司预计2018  全年实现归母净利润3.16  亿元至4.07  亿元，同比变化5%至30%。业绩增长主要由于公司加强内部控制，落实费用精细化管理，以及部分市场及小镇公司可确认商铺销售收入。
        ◆综合毛利率下降0.51  个百分点，期间费用率下降2.24  个百分点
        1-3Q2018  公司综合毛利率为48.42%，同比下降0.51  个百分点。
        1-3Q2018  公司期间费用率为16.42%，同比下降2.24  个百分点，其中，销售/  管理/  财务费用率分别为9.23%/  7.87%/  -0.68%，同比分别变化0.55/  1.40/  -4.19  个百分点。财务费用下降较多主要由于公司大部分中期票据和短期融资券已在上期兑付，本期利息支出同比减少较多。
        ◆单季收入、毛利率均有下滑，关注业务多元化进展
        三季度公司收入端依然未改变收入同比降低的情况，同时毛利率也有所下滑，商业地产主业承压的情况未见明显好转。公司在谋求主业降本增效，推动成本控制的同时，未来业绩增长预计更多要依靠医疗、时尚小镇等多元化业务带来的增量空间。
        ◆上调盈利预测，维持“中性”评级
        公司控费工作取得一定成效，费用压力略低于我们此前预期，我们对应上调对公司18-20  年全面摊薄EPS  的预测分别至0.27/  0.25/  0.25  元（之前为0.24/  0.23/  0.23  元），维持“中性”评级。
        ◆风险提示：
        商业地产行业供大于求，租金下行压力超预期。