太平洋证券-久立特材-002318-量价齐升业绩大增，有望持续超预期-181024

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        事件：公司发布  2018  年三季报，第三季度实现营收  10.36  亿元，同比增长  66.68%，归母净利润  0.83  亿元，同比增长  101.43%；前三季度共实现营收  29.85  亿元，同比增长  49.55%；实现归母净利润  2.16亿元，同比增长  99.58%。此外，预计  2018  年全年归母净利润同比增长  100%~130%。
        产品量价齐升，业绩略超预期。2018  年以来，国内宏观经济表现稳中有进，结构调整优化，特别是下游石油化工行业投资增速稳中有升，公司借助下游良好的投资态势，产品销量及市占率提升；另一方面，加速布局高端装备制造及新材料领域，订单饱满、镍价上涨、产品结构变动等因素拉高产品销售单价，三季度业绩延续强势复苏态势，前三季度收入、归母净利润、扣非净利润分别为  29.85  亿元、2.16  亿元、1.98  亿元，分别同比增长  49.55%、99.58%、118.45%，业绩接近中报预计值上限，且创历史新高。毛利率  22.93%，稳中有升，财务状况持续好转。
        不锈钢管龙头将受益油气投资回暖。伴随全球经济回暖，国际原油供需逐渐回归紧平衡。供给端方面，前期低迷的油价造成油气投资低迷使得原油产能受限,而美国产能释放受阻、中东地缘政治问题等使得原油价格有望维持高位。原油价格高位推动油气投资回暖，而我国原油、天然气对外依存度较高，国内能源安全要求增大勘探开发和油气基础设施的建设。我国“十三五”期间预计建成原油管道  5,000  公里，新建天然气主干及配套管道  4  万公里，同时将加快突破管道建设关键技术和关键设备，计划实现管材  100%国产化。原油价格高位和政策的积极定调，公司在我国不锈钢管市占率第一，我们认为我国油气投资上行较为确定，公司订单有望进一步提高。
        核电重启在望，蒸发器换热管双寡头格局明显。在  AP1000  首堆拖期、华龙融合仍在推进等背景下，核电新机组已三年未有核准《。2018年能源指导工作意见》已明确计划开工  6-8  台机组，三代核电  EPR、AP1000  今年以来相继并网成功，商运在即，核电重启在即。蒸汽发生器换热  U  型管作为核电站一、二回路压力边界，技术壁垒高，公司是此项技术国内双寡头之一。按每百万千瓦机组蒸发器  U  型管用量  200吨、单价  80  万测算，每年  U  型管市场容量超  10  亿，且公司生产的核1、2、3  级无缝管以及核  2、3  级焊接管产品已全面覆盖我国第三代核电管道管产品，在四代堆、五代堆上同样已有技术积累并有供货，作为国产核级钢管产业龙头，技术优势、行业竞争壁垒明显，随着国内核电建设重启及“走出去”战略的推进，公司核电业务发展潜力巨大。
        投资建议。公司为我国不锈钢管龙头公司，且研发投入持续加大，高附加值、高技术含量的不锈钢管产品是公司产品结构调整的重点，油气投资回暖叠加核电重启，公司业绩有望持续高增长。预测公司2018-2020  年  EPS  分别为  0.34、0.40  和  0.48，给予“买入”评级。
        风险提示：宏观经济持续下行，核电重启力度不及预期。