安信证券-美亚光电-002690-三季度业绩增长符合预期，扩建产能增长可期-181025

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        ■业绩增长符合预期，第三季度现金流情况改善。公司发布三季报，前三季度实现收入8.61  亿元，同比增长10.91%；实现扣非归母净利润2.75  亿元，同比增长17.19%，业绩符合预期。其中Q3  单季度实现收入3.69  亿元，同比增长12.84%；实现扣非归母净利润1.34  亿元，同比增长23.54%。第三季度公司营收加速增长，经营性现金流同比大幅提升。
        ■口腔诊疗市场发展潜力大，公司有望深度受益。根据卫生部  2014  年公布的《第三次全国口腔健康流行病学调查》结果，我国居民口腔疾病患病率高达  90%以上，就诊率仅  10%，发病率高但就诊率低。随着生活水平的提升、人口老龄化、政策支持等因素影响，预计未来几年国内口腔诊疗行业将迎来快速发展期。公司口腔X  射线CT  诊断机系列产品凭借高性价比和优质的售后服务，近年来市场销售量逐步攀升，未来将受益口腔诊疗行业的高景气发展。
        ■支柱业务稳步发展，推出新品提升产品附加值。色选机业务是公司的传统支柱业务，营收占比高。公司色选机目前已拓展应用到包括大米、小麦、玉米、茶叶、盐、矿石、塑料、瓜子等近百种物料的色选。公司于2018  年4  月27  日举办新品发布会，在安徽合肥等5  城同时发布了“尊”“臻”“品”三大系列2018款人工智能色选机，系列产品有效实现了操作简化、远程管控、恶杂去除等功能，受到市场欢迎。
        ■投资产能扩建项目，业绩成长可期。据公告，公司将利用超募资金进行产能扩充项目建设，满足不断增长的市场需求。拟建项目包括公司医疗影像设备及农产品智能分选设备等相关产品的数条生产线，总投资2.25  亿元。项目建成后，预计年新增产能1,800  台，年预期营业收入3.5  亿元，年预期净利润1  亿元。项目预计将于2020  年1  月投产。此外，公司拟投资3.6  亿元用于建设涂装、钣金生产基地项目，用于缓解公司涂装、钣金产能瓶颈，满足日益增长的高端医疗装备市场需求。项目投产后预计涂装产能将新增1  万台套/年、钣金机加工产能将新增2  万台套/年，预计新增产值4  亿元人民币。
        ■投资评级。预计公司2018-2020  年净利润4.35  亿元、5.25  亿元和6.58  亿元，对应EPS  分别为0.64  元、0.78  元和0.97  元。维持买入-A  评级，公司是国内领先的光电识别产品与服务提供商，未来将不断拓展光电识别技术的应用领域。同时公司作为口腔CT  诊断机的龙头，将受益口腔诊疗行业的高景气发展。6  个月目标价24.43  元，相当于2018  年38  倍市盈率。
        ■风险提示：行业竞争加剧，新产品拓展不及预期